票據(jù)理財?shù)?種新模式，如果讓你挑，你會選擇誰？票據(jù)，從支付變異為融資工具，從來不乏爭議與風(fēng)險。

從比較簡單的票據(jù)質(zhì)押融資，到委托貿(mào)易付款再到信用證循環(huán)回款，其操作已經(jīng)儼然形成一個套利渠道。

三種模式

模式一：委托貿(mào)易付款

如果融資企業(yè)沒有額外付出成本，那些年化收益率超過10%的理財，不是由平臺墊付，就是有其他盤活票據(jù)資產(chǎn)額外賺取收益的方法。

通過處置盤活所質(zhì)押的票據(jù)資產(chǎn)額外賺得收益的一般是P2P平臺，通過這種方式，平臺給到投資人的年化收益率可高達18%甚至20%以上。這些平臺此前都有多年的線下票據(jù)中介或貿(mào)易、結(jié)算代理的基礎(chǔ)，積累了大量的銀行、融資企業(yè)、貿(mào)易公司等票據(jù)融資鏈條所需資源，準入門檻較高。

委托貿(mào)易付款就是額外賺取收益最常見的方式，一般依托國內(nèi)貿(mào)易結(jié)算。其基本業(yè)務(wù)流程是，融資企業(yè)把票據(jù)質(zhì)押給平臺，平臺委托銀行或第三方托管，投資人通過平臺把資金借給融資企業(yè);同時，平臺與融資企業(yè)約定平臺有處置票據(jù)的權(quán)利，平臺再通過其線下的貿(mào)易結(jié)算資源，用所質(zhì)押票據(jù)開展貿(mào)易代付業(yè)務(wù)，并賺取代付手續(xù)費。

在這種模式中，票據(jù)資產(chǎn)的質(zhì)押率都較高，一般接近100%，到期后融資企業(yè)不再贖回票據(jù);平臺不僅可以一次性賺取3%的半年期票據(jù)貼現(xiàn)利息收益，還可以額外賺取貿(mào)易代付收益。

互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財委托貿(mào)易付款的模式中，投資人的資金借給融資企業(yè)，融資企業(yè)向平臺賣斷票據(jù)，一次性3%的成本;平臺通過線下貿(mào)易代付處置票據(jù)后，由代付的收貨商回款來償還投資人本金，收益則由融資企業(yè)和代付的收貨商產(chǎn)生，相當于一筆資金進行了兩次融資(票據(jù)買斷式變現(xiàn)+票據(jù)代付)，獲得了兩筆收益。

模式二：信用證循環(huán)回款

信用證循環(huán)回款是建立在國際貿(mào)易的基礎(chǔ)上，并結(jié)合了信用證融資流程，期限基本是6個月。

融資企業(yè)把票據(jù)質(zhì)押給平臺，平臺委托銀行或第三方托管，投資人通過平臺把資金借給融資企業(yè);平臺與融資企業(yè)約定，在項目期間，平臺有處置票據(jù)的權(quán)利，但項目到期票據(jù)必須歸位，解押后由融資企業(yè)贖回。

項目存續(xù)期間，平臺把票據(jù)抵押給銀行，抵押銀行一般與托管銀行為同一家，銀行結(jié)合平臺線下的代理進口業(yè)務(wù)開具信用證，信用證在境外銀行貼現(xiàn)后變?yōu)楝F(xiàn)金，再結(jié)合平臺線下的代理出口業(yè)務(wù)實現(xiàn)資金回流境內(nèi)。

整個信用證境內(nèi)外匯款的過程，進出口企業(yè)需要給平臺線下業(yè)務(wù)繳付中介費用，扣除銀行的貼現(xiàn)和相關(guān)手續(xù)費，平臺可以賺取1%-2%左右的收益。這種情況下，融資企業(yè)票據(jù)質(zhì)押給平臺的質(zhì)押率是很低的，一般在30%左右，很少超過50%。

除了通過線下代理進出口與自己相關(guān)聯(lián)的公司進行貿(mào)易外，平臺線下公司還以顧問的形式協(xié)助外貿(mào)公司完成上述流程。

理財平臺質(zhì)押的票據(jù)質(zhì)押給銀行后就取得了銀行授信額度，正好進口企業(yè)缺少抵押物，平臺就幫進口企業(yè)提供抵押物，甚至可以幫融資企業(yè)墊付保證金，幫助其從銀行開出票據(jù)。當然，這些手續(xù)都是要收費的。

上述信用證回款流程中，從開出信用證到境外貼現(xiàn)資金回流境內(nèi)，一般需要10天左右，最多不超過1個月，而平臺所質(zhì)押的融資企業(yè)的票據(jù)期限一般都是6個月。也就是說，互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財平臺的一筆票據(jù)質(zhì)押項目下，平臺線下關(guān)聯(lián)公司至少可以完成6次信用證回款流程，甚至10次以上，最高可達18次。

模式三：票據(jù)質(zhì)押融資

銀行票據(jù)理財產(chǎn)品前幾年就出現(xiàn)過，銀行把理財產(chǎn)品的資金投向票據(jù)資產(chǎn)獲得收益，投資人通過購買銀行理財產(chǎn)品進行間接投資。

銀行票據(jù)理財產(chǎn)品興起于2011年，一般通過信托通道，認購銀行貼現(xiàn)票據(jù)資產(chǎn)的收益權(quán)，有些甚至直接對接企業(yè)持有票據(jù)，同時票據(jù)轉(zhuǎn)由銀行或第三方托管，持有票據(jù)的企業(yè)則從貼現(xiàn)銀行或信托計劃獲得資金，相當于票據(jù)收益權(quán)的轉(zhuǎn)讓。由于貼現(xiàn)流程存在合規(guī)瑕疵，為信貸出表提供了通道，且規(guī)模迅速做大至幾千億，最終銀監(jiān)會在2012年初叫停了票據(jù)信托和相關(guān)銀行理財產(chǎn)品。

與銀行票據(jù)理財產(chǎn)品和票據(jù)信托不同的是，互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財不直接涉及票據(jù)的所有權(quán)和收益權(quán)，而是采取票據(jù)質(zhì)押的方式。其基本流程是，融資企業(yè)把持有的票據(jù)質(zhì)押給互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財平臺指定的銀行或第三方，由其托管，投資人通過互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財平臺把資金借給融資企業(yè);企業(yè)按期還款后接押票據(jù)，企業(yè)如果違約，互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財平臺有權(quán)利通過票據(jù)托管人，持所質(zhì)押票據(jù)找開票銀行承兌，最終完成投資人還款。

票據(jù)質(zhì)押融資盤活了企業(yè)的票據(jù)資產(chǎn)，增加了流動性，其效果與銀行貼現(xiàn)無異，相當于用互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財平臺籌集投資人的資金為銀行墊付票據(jù)貼現(xiàn)。

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