承兌匯票貼現(xiàn)價格，核心要素和一般要素，差別在哪里，時至冬末，春節(jié)已盼。企業(yè)該放假的也放假了，市場交易熱情也降下來了，據(jù)說很多人兒除裝訂檔案、嘮嘮嗑外似乎沒啥可忙的，不如一起來聊聊技術(shù)性話題，比如票據(jù)交易價格的影響要素。

在過去的紙票時代，資金成本對票據(jù)價格的影響起決定性因素；票交所時代，信貸因素和市場情緒業(yè)已成為主導(dǎo)。

一、票據(jù)交易價格的影響要素

天下通且將影響要素分為核心影響要素和一般影響要素。

核心要素為資金成本、信貸額度和市場情緒，一般要素包括監(jiān)管要求、交易機制、票據(jù)本身質(zhì)地、大行業(yè)務(wù)政策導(dǎo)向等。

二、核心要素分析

（一）資金成本

在過去還可以通過信用社或代理回購模式，以及大規(guī)模的資管計劃方式逃廢信貸規(guī)模的時候，影響票據(jù)交易價格最重要因素的是資金成本，所以造成了交易員們在討論票據(jù)價格時言必談資金的習慣，持續(xù)至今。

票據(jù)，作為一種資產(chǎn)，資金成本基本決定了資產(chǎn)價格，這沒有毛病。但進入票交所時代后，資金成本對票據(jù)市場價格的影響效果發(fā)生了較大變化，即資金成本與票據(jù)市場價格正相關(guān)性弱化。

（二）信貸規(guī)模

老交易員都很清楚，票據(jù)市場普遍存在月末翹尾行情，指的是：基于大部分機構(gòu)都是按月考核信貸額度，每逢月末時點（包括季末、半年末、年末），票據(jù)市場普遍存在一輪價格上揚的行情。這就是信貸因素對票據(jù)價格影響的典型體現(xiàn)。

（三）市場情緒

進入票交所場內(nèi)時代后，信息透明度顯著提高，市場參與者嗅覺和反應(yīng)也與紙票時代有了明顯的變化。在上述兩個因素沒有較大變動時，當主要參與者對于趨勢性的判斷一旦成型，市場將呈現(xiàn)一邊倒的買盤或賣盤。

在票據(jù)規(guī)模的影響下，票據(jù)價格可以完全背離資金成本運動；在市場氛圍的影響下，票據(jù)價格可以非理性的瘋狂拉升或懸崖式下跌。市場嬗變，理應(yīng)心存敬畏。

三、一般要素分析

（一）監(jiān)管要求

監(jiān)管要求既有全國性的，也有地區(qū)性的，情況太多了，就簡單例舉幾個：

央行2018年7月份放開信貸管控，2019年1月初降準，都是全國性范疇；比如北方某省要求法人機構(gòu)只能買入省內(nèi)機構(gòu)承兌票據(jù)，南方某省要求新增貸款70%必須用于小微和民企（不含轉(zhuǎn)貼現(xiàn)），西部某省要求直貼需要合同發(fā)票、不得開展商票買入業(yè)務(wù)，東部地區(qū)完全放開等，都是地區(qū)性的。

（二）交易機制

在央行《票據(jù)交易管理辦法》和票交所的交易規(guī)則下，票據(jù)市場呈現(xiàn)出了多樣的變化。

1、交易主體增加：包括長城資產(chǎn)、山西證券、太平洋證券等非銀機構(gòu)自營盤在2018年陸續(xù)進場，給傳統(tǒng)甲方思維的票據(jù)市場注入了新的活力——不同的交易思路、不同的考核制度、不同的監(jiān)管口徑。

2、結(jié)算模式：回購和持有至到期下的DVP結(jié)算，新人可能不曾也不會有機會聽說“壓票”這一紙票時代的專用名詞了；直接向貼現(xiàn)行的追索并實時到賬，曾經(jīng)為了追索而官司一打兩三年的老人們會不會感慨良多？

國股行直貼的商票與同信用主體的銀票之間的票據(jù)價差從過去的300bp以上且基本沒有交易性，一路降低到目前20-30bp且交易逐漸活躍，從根本上推動了商票資產(chǎn)的流動性并降低了企業(yè)的商票融資成本。要知道央行過去一直在努力推動商票業(yè)務(wù)的發(fā)展，但收效甚微。

3、收益率曲線：在票交所時代，市場信息透明度提高，不同信用主體的票據(jù)價格發(fā)現(xiàn)功能被逐步釋放，上海票交所自2018年12月10日推出收益率曲線更是成為了不少機構(gòu)內(nèi)部定價的重要參考，既減少了交易的摩擦成本，又為存量資產(chǎn)估值提供了依據(jù)。

（三）票據(jù)本身質(zhì)地

主要包括承兌行、貼現(xiàn)行、期限或到期日、單張金額等都會影響票據(jù)定價。在新的交易規(guī)則下，市場還出現(xiàn)了“雙國股”、“雙大商”這種說法，亦造成了一定的風險溢價。

四、祝福

末了，在此天下通順祝各位同業(yè)大佬和小伙伴新年快樂、鼠年大吉，身體健康、闔家歡樂、萬事如意~

（文章來源：天下通商貿(mào)-讓電票學(xué)習更簡單，做電票知識普及的領(lǐng)航者，關(guān)注抖音號390626901免費獲取全套電票視頻操作教程 官網(wǎng)：http://www.sacramentocrossing.com/）