核心企業(yè)簽發(fā)商業(yè)承兌，對自身和持票人的影響有哪些，真相都在這，通俗易懂來說，商業(yè)承兌匯票(商票)是核心企業(yè)簽發(fā)給其供應(yīng)商的支付結(jié)算工具，類似于一種法定欠條。非核心企業(yè)簽發(fā)的商票供應(yīng)商一般不會接受。如果用最重要的一個指標(biāo)判斷一個企業(yè)是不是核心企業(yè)，筆者會選擇主體評級是不是大于等于AA。

雖然人民銀行《電子商業(yè)匯票業(yè)務(wù)管理辦法》中規(guī)定了電子商票的四種簽發(fā)方式，但在實務(wù)中核心企業(yè)/集團(tuán)常用的商票簽發(fā)方式有幾種?這幾種方式對核心企業(yè)及持票人等有什么影響?筆者根據(jù)自己的從業(yè)經(jīng)驗及企業(yè)簽票實例跟大家一一分享。

核心企業(yè)/集團(tuán)商票簽發(fā)方式

實務(wù)中，核心企業(yè)/集團(tuán)常用的簽發(fā)商票的方式有三種：(一)集團(tuán)統(tǒng)一簽票付款;(二)子公司開票、集團(tuán)承兌后付款;(三)集團(tuán)和子公司分別簽票付款。下面我們分別來看這三種簽發(fā)方式。

一、集團(tuán)統(tǒng)一簽票付款

這種方式是集團(tuán)統(tǒng)一管理了出票和承兌行為，由集團(tuán)統(tǒng)一簽發(fā)商票給供應(yīng)商或者自己的子公司使用。這種方式適合主體評級不到AAA或者在行業(yè)中還不是最大龍頭的核心企業(yè)，有利于增加商票信用和提高集團(tuán)知名度。出票人和承兌人都是集團(tuán)，典型的代表核心企業(yè)是榮盛發(fā)展和奧德集團(tuán)。這兩家簽票方式又有所不同。榮盛發(fā)展做到了集團(tuán)統(tǒng)一簽票后直接支付給供應(yīng)商。奧德集團(tuán)選擇了集團(tuán)統(tǒng)一簽票給子公司后，由子公司再支付給供應(yīng)商。

(1)榮盛發(fā)展直接簽發(fā)商票給供應(yīng)商。下面這張票面里供應(yīng)商是天元建設(shè)集團(tuán)有限公司。這種方式下票據(jù)正面提供了更多的貿(mào)易信息。大概是，天元建設(shè)集團(tuán)給榮盛發(fā)展蓋了房子，榮盛發(fā)展簽發(fā)商票支付給天元建設(shè)集團(tuán)。

榮盛發(fā)展替子公司簽發(fā)商票支付給供應(yīng)商揚中市新城建筑安裝工程有限公司。從下面這張票面最下方的備注欄可以看出，子公司是榮盛(徐州)房地產(chǎn)開發(fā)有限公司。

(2)奧德集團(tuán)直接簽發(fā)商票給子公司，然后子公司支付給供應(yīng)商。這種方式下票據(jù)正面提供的貿(mào)易信息比較少，一定程度上可以保護(hù)核心企業(yè)的供應(yīng)商隱私。同時，奧德集團(tuán)可以通過選擇票據(jù)到期日熨平經(jīng)營性現(xiàn)金流的集中流出。這張票面的收款人泊頭中澳燃?xì)庥邢薰臼菉W德集團(tuán)的全資子公司，真實的供應(yīng)商信息看不到。

二、子公司開票、集團(tuán)承兌后付款

這種方式是集團(tuán)統(tǒng)一管理了承兌行為，由子公司自行出票，集團(tuán)統(tǒng)一承兌后子公司再支付給供應(yīng)商。這是一種類似于銀票簽發(fā)的方式。這種方式有利于集團(tuán)與子公司理清楚財務(wù)關(guān)系，同時集團(tuán)為子公司信用做了擔(dān)保，對子公司的業(yè)務(wù)進(jìn)行了監(jiān)督管理。出票人是子公司，承兌人是集團(tuán)，典型的代表核心企業(yè)是金科股份。

如下圖所示，金科子公司出票，金科集團(tuán)承兌的商票，最后付款給了中國建筑一局(集團(tuán))有限公司。這種簽票方式下子公司與收票人之間真實的貿(mào)易關(guān)系一目了然。

當(dāng)然，金科股份有一部分票也是子公司簽發(fā)給供應(yīng)商的，但是比較少，而且市場不太認(rèn)可，貼現(xiàn)率較高。

三、集團(tuán)和子公司分別簽票付款

這種方式是集團(tuán)不管理子公司的簽票行為，集團(tuán)和子公司分別獨立簽票支付給自己的供應(yīng)商，各自管理各自的商票，財務(wù)獨立。這種方式適合特大型龍頭民營企業(yè)、央企和大型國企。典型的代表核心企業(yè)是恒大地產(chǎn)集團(tuán)、中國石油、山東高速集團(tuán)。

以恒大地產(chǎn)集團(tuán)為例，集團(tuán)和一二三級子公司都在簽發(fā)商票。先看一張集團(tuán)出票和承兌的商票。看收款人可以推測這是貿(mào)易票。

再來看恒大地產(chǎn)集團(tuán)一級子公司恒大濟(jì)南出票和承兌的商票。

最后看一張恒大地產(chǎn)集團(tuán)二級子公司濟(jì)南恒大綠洲出票和承兌的商票?？梢钥吹绞湛钊耸呛愦蟮年P(guān)聯(lián)公司，可以推測這張票有融資票的特點，具體是不是融資票要看后手是誰。

不同簽票方式的影響

1、對核心企業(yè)的影響

方式一和方式二有利于加強對子公司的財務(wù)和業(yè)務(wù)管理，同時增加商票信用，降低商票貼現(xiàn)利率，提高集團(tuán)的知名度。這是真正體現(xiàn)了信用兌現(xiàn)價值。但是一旦子公司出現(xiàn)大面積經(jīng)營不善，集團(tuán)必須無條件承擔(dān)兜底責(zé)任，有可能把集團(tuán)拖累到危險境地。選擇這兩種簽票方式的核心企業(yè)必然會十分關(guān)心自己的商票兌付情況，一般不會盲目簽發(fā)大量融資票。所以我們會看到榮盛、金科的商票價格比較穩(wěn)。

方式三有利于集團(tuán)與子公司財務(wù)獨立，不利于商業(yè)信用的建立，不利于降低商票貼現(xiàn)利率。為了降低貼現(xiàn)率，緩和與供應(yīng)商的關(guān)系，集團(tuán)必須給自己的商票開發(fā)行口或者自己的下屬公司能回購一部分商票，中國石油和山東高速集團(tuán)做的就比較好。除此之外，這種子公司都可以簽發(fā)商票的方式容易出現(xiàn)假票。但是一旦子公司出現(xiàn)大面積經(jīng)營不善，集團(tuán)可以不管不問、獨善其身，避免承擔(dān)連帶責(zé)任。這種簽票方式下，集團(tuán)比較難約束子公司的行為，容易導(dǎo)致子公司盲目簽發(fā)融資票進(jìn)行擴(kuò)張的沖動。所以我們會看到恒大地產(chǎn)的商票價格普遍高且不穩(wěn)。這種沖動并不是民營地產(chǎn)公司所特有的，國有企業(yè)及城投平臺有過之而無不及。

2、對持票人的影響

對持票人或者投資者來說，商票是一種金融資產(chǎn)。那么我們就可以從資產(chǎn)的三個重要特征(安全性、收益性和流動性)來談?wù)劜煌炂狈绞綆淼挠绊憽?/span>

對于核心企業(yè)用方式一和方式二簽發(fā)的商票，因為是集團(tuán)承兌，商業(yè)信用高，持票人或者投資者容易認(rèn)可。同時商票真?zhèn)稳菀妆鎰e，風(fēng)險程度較低。正是因為風(fēng)險較低，商票相應(yīng)的貼現(xiàn)率也會低一些。認(rèn)準(zhǔn)承兌人開戶行就容易識別真?zhèn)?。去哪里找核心企業(yè)的簽票開戶行呢?上海票據(jù)交易所的網(wǎng)站(http://disclosure.shcpe.com.cn)未來會逐步披露核心企業(yè)的開戶行等信息，現(xiàn)在可以看到奧德集團(tuán)、兗州煤業(yè)等企業(yè)的簽票開戶行信息已披露，如果找不到只能根據(jù)以前的票面信息自己一個一個記錄積累了。商票待簽收狀態(tài)下，在網(wǎng)銀里查一查支付信用信息，看看拒付率不超過3%投資者即可簽收。

持票人持有期間，只關(guān)注集團(tuán)償債能力就可以。這類商票的流動性也比較好，想轉(zhuǎn)讓的話比較容易。如果是入行不久的新人，建議只做這一類就行了。

對于核心企業(yè)用方式三簽發(fā)的商票，對持票人或者投資者來說，集團(tuán)的還好說，畢竟信用高。對于各級子公司，涉及到幾十甚至上百家，筆者的建議是只認(rèn)可一級控股子公司。二三級子公司是真是假都是個問題，即使是真的，支付信用記錄的參考意義也不大，遇到極端情況集團(tuán)只會斷臂求生。同時由于子公司眾多，而且子公司的開戶行五花八門，對于鑒別真?zhèn)问莻€大難題。恒大地產(chǎn)集團(tuán)的二級子公司出現(xiàn)了不止一次的假商票。筆者就曾經(jīng)遇到過一個專做恒大全系票的大中介，非說恒大的假票是真票，后來臉都被打腫了。正是因為如此，子公司商票的貼現(xiàn)率也會比較高。對于喜歡做融資票且高風(fēng)險偏好的人來說，這里是到處是機(jī)會。這類商票的流動性比較差，持票人向快速低價轉(zhuǎn)讓變現(xiàn)比較難。

文章來源：星星的票友

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