來(lái)源：吳建軍看財(cái)經(jīng)

取消商業(yè)承兌匯票,你太單純了！

取消商業(yè)承兌匯票，就一定能降低企業(yè)融資成本嗎？其實(shí)沒(méi)那么簡(jiǎn)單，前期，兩會(huì)期間全國(guó)人大代表、吳忠儀表有限責(zé)任公司董事長(zhǎng)馬玉山向提交了一份關(guān)于取消承兌匯票，降低企業(yè)成本和風(fēng)險(xiǎn)，推進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的提議；2019年兩會(huì)期間，也有人大代表提出要全面取消承兌匯票。類(lèi)似的聲音也不絕于耳。

取消商業(yè)承兌匯票就能解決企業(yè)融資困境，就能降低企業(yè)融資成本嗎？因?yàn)橛衅睋?jù)黑市（民間票據(jù)中介）存在就否定商業(yè)匯票嗎？這是個(gè)偽命題！我們先來(lái)看商業(yè)匯票功能。

一、支付結(jié)算。商業(yè)匯票是是央行起早貪黑推出的交易結(jié)算工具，是目前市場(chǎng)上商業(yè)交易結(jié)算工具之一（當(dāng)然還有現(xiàn)金、轉(zhuǎn)賬和其他支票、本票和銀行匯票等票據(jù)類(lèi)）。企業(yè)采購(gòu)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售環(huán)節(jié)都可以用到商業(yè)匯票，商業(yè)匯票流通是不受地理區(qū)域限制的，全中國(guó)都可以。特別是2017年央行的電子商業(yè)匯票系統(tǒng)（ECDS）和上海票據(jù)交易所系統(tǒng)融合統(tǒng)一，票據(jù)結(jié)算流通上升到新的高度！

二、融資功能。銀行給予出票人授信后，嵌入具體交易場(chǎng)景（提供購(gòu)銷(xiāo)合同和發(fā)票等），通過(guò)繳納一定的保證金比例（一般30%），簽發(fā)出銀行承兌匯票用于向上游支付貨款或服務(wù)費(fèi)等，那么余下的70%部分就是銀行給予企業(yè)的融資敞口，即融資功能。此外，自身強(qiáng)大的企業(yè)（核心企業(yè)）可以通過(guò)簽發(fā)商業(yè)承兌匯票來(lái)對(duì)外支付，則簽發(fā)的票據(jù)就是利用強(qiáng)大信用的自融功能。票據(jù)還可以貼現(xiàn)、作為質(zhì)押物，充當(dāng)同業(yè)交易標(biāo)的等充分發(fā)揮融資職能。

三、調(diào)節(jié)信貸額度功能。當(dāng)銀行資本充足、存款指標(biāo)良好的情形下，銀行都有大量的信貸額度未用，在這種情形下，信貸通過(guò)同業(yè)購(gòu)買(mǎi)票據(jù)資產(chǎn)（期限短、流通性強(qiáng)），以賺取差價(jià)；當(dāng)信貸不足，額度緊缺時(shí)，可以通過(guò)減少票據(jù)融資（賣(mài)出票據(jù)資產(chǎn)）來(lái)釋放額度。票據(jù)業(yè)務(wù)是銀行利潤(rùn)來(lái)源之一。當(dāng)然，更高級(jí)的玩法就是通過(guò)買(mǎi)入返售、正逆回購(gòu)調(diào)節(jié)信貸額度、隱藏信貸規(guī)模，以規(guī)避監(jiān)管等（目前基本上銀監(jiān)叫停）。

四、貨幣政策重要工具。央行通過(guò)買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出有價(jià)證券、央行票據(jù)等進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)操作、借貸便利、再貸款、再貼現(xiàn)及存款準(zhǔn)備金率等工具主動(dòng)調(diào)節(jié)市場(chǎng)流動(dòng)性。此外，再貼現(xiàn)還是央行進(jìn)行精準(zhǔn)輸送流動(dòng)性的重要工具（符合當(dāng)下的央行對(duì)貨幣超發(fā)不搞大水漫灌，要精準(zhǔn)滴灌的思路），如直接給予出票人為中小微企業(yè)的金融機(jī)構(gòu)持有的票據(jù)優(yōu)惠利率再貼現(xiàn)，起到精準(zhǔn)輸送流動(dòng)性作用；給予中小銀行（當(dāng)期情況下一般流動(dòng)性緊張）一對(duì)一的再貼現(xiàn)優(yōu)惠利率，精準(zhǔn)紓困。

等等…

再回到文章開(kāi)頭。吳忠儀表有限責(zé)任公司董事長(zhǎng)說(shuō)：如果沒(méi)有商業(yè)匯票，企業(yè)就不會(huì)付出3-5%的貼現(xiàn)成本，也不會(huì)應(yīng)收賬款到期后，大型企業(yè)再付一定期限的商業(yè)匯票情形出現(xiàn)了。真是這樣嗎？

實(shí)際上，恰恰相反。

如果沒(méi)有商業(yè)匯票，核心企業(yè)或者大企業(yè)照樣會(huì)利用自身優(yōu)勢(shì)壓榨上下游，這是中國(guó)商業(yè)企業(yè)的通病。好像國(guó)外特別是歐洲企業(yè)就不是這樣的，他們奉行“供應(yīng)鏈和諧共生發(fā)展”，對(duì)于自己重要的上下游供應(yīng)商會(huì)主動(dòng)讓利給予生產(chǎn)發(fā)展空間。

那么國(guó)內(nèi)的核心企業(yè)不給你商業(yè)匯票（假如被取消后），直接給你賒賬，賬期一年，其他啥也不給你。供應(yīng)商如若把這一年期應(yīng)收賬款變現(xiàn)，需要找銀行、商業(yè)保理商。保理商就要有前端調(diào)查、條件落實(shí)、放款及后端管理等一系列諸多環(huán)節(jié)，關(guān)鍵是保理商一般都要“明保理”，就是說(shuō)核心企業(yè)要配合保理商來(lái)確權(quán)。據(jù)我所知，這很難！當(dāng)然除非保理商和核心企業(yè)是一家的（受到同一控制，目前現(xiàn)在很多保理商都是核心企業(yè)系的）。上述環(huán)節(jié)還不算，關(guān)鍵融資成本還高（應(yīng)該不低于10%）。原因是啥？就是因?yàn)閱渭兊膽?yīng)收賬款（沒(méi)有票據(jù)化的）風(fēng)險(xiǎn)太高，保理商需要投入大量人、財(cái)、物力來(lái)進(jìn)行辨別風(fēng)險(xiǎn)和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。融資成本主要取決于資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)大小。

實(shí)際上，商業(yè)匯票是企業(yè)資金周轉(zhuǎn)、融資的重要工具。與其他形式的應(yīng)收賬款相比，商業(yè)匯票具有憑證法定（票據(jù)法保護(hù)，無(wú)因性、格式性、文義性等，以及付款請(qǐng)求權(quán)和追索權(quán)等票據(jù)權(quán)利）、賬期固定、市場(chǎng)認(rèn)可度高和高度流通性等優(yōu)勢(shì)。企業(yè)收到商業(yè)匯票后，可以持有到期、轉(zhuǎn)讓和貼現(xiàn)融資。目前票據(jù)貼現(xiàn)融資成本一般在3%（當(dāng)前市場(chǎng)平均而言），相比10%的保理成本優(yōu)勢(shì)不言而喻，所以央行一直也在通過(guò)釋放銀行市場(chǎng)間流動(dòng)性降低無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率水平，來(lái)降低票據(jù)貼現(xiàn)利率，從而降低企業(yè)融資成本。

題外話：大家有沒(méi)有感覺(jué)央行的貨幣政策（央媽?zhuān)┬Ч锹鹱饔?，?rùn)物無(wú)聲的，通過(guò)引導(dǎo)利率水平、M2等發(fā)揮作用；財(cái)政部的財(cái)政政策（財(cái)爸）是直接的、立竿見(jiàn)影的，如稅收、直接財(cái)政支出（轉(zhuǎn)移支付）、政府投資。確實(shí)和很多家庭中媽媽和爸爸的角色很像??！

央行對(duì)票據(jù)業(yè)務(wù)基相關(guān)礎(chǔ)實(shí)施建設(shè)也正在逐漸完善，如電子商業(yè)票據(jù)系統(tǒng)和上海票交所的融合運(yùn)行，央行即將推出承兌人信息披露機(jī)制等，特別是央行及票交所一直在力推的票據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化業(yè)務(wù)（類(lèi)似票據(jù)資產(chǎn)證券化，但卻有本質(zhì)不同，解決中小銀行流動(dòng)性問(wèn)題）等等。此外，票據(jù)使用者教育也是一個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程，只有使用者熟悉票據(jù)業(yè)務(wù)使用規(guī)則、風(fēng)險(xiǎn)收益狀況和權(quán)益保護(hù)措施等，才能更好促進(jìn)票據(jù)流通推廣。

資本市場(chǎng)是現(xiàn)代金融的基礎(chǔ)和核心，任何一項(xiàng)金融產(chǎn)品或金融創(chuàng)新脫離資本市場(chǎng)都是無(wú)水之源、無(wú)根之木。未來(lái)票據(jù)業(yè)務(wù)一定會(huì)和資本市場(chǎng)聯(lián)系起來(lái)，豐富投資者（理財(cái)）交易品種，優(yōu)化資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)。

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