干貨：標(biāo)準化票據(jù)100問，新手必讀，標(biāo)準化票據(jù)是對票據(jù)交易機制的創(chuàng)新，實現(xiàn)了票據(jù)市場和債券市場的互聯(lián)互通，推動了金融資源跨市場優(yōu)化配置，未來標(biāo)準化票據(jù)發(fā)展空間巨大。作為創(chuàng)新產(chǎn)品，標(biāo)準化票據(jù)正式落地不久，市場在對其基礎(chǔ)邏輯、業(yè)務(wù)實踐中普遍還存在一些疑惑與問題。為此，特別推出《標(biāo)準化票據(jù)100問》系列，擬分為標(biāo)票理論篇、實踐篇、投資篇。之后我們將重點聚焦業(yè)務(wù)實踐中的熱點問題，一起關(guān)注~

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標(biāo)準化票據(jù)100問·理論篇（1~35）

1. 什么是標(biāo)準化票據(jù)？屬性如何認定？

標(biāo)準化票據(jù)，是指存托機構(gòu)歸集核心信用要素相似、期限相近的商業(yè)匯票組建基礎(chǔ)資產(chǎn)池，以基礎(chǔ)資產(chǎn)池產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償付支持而創(chuàng)設(shè)的等分化受益憑證，屬于貨幣市場工具。

2. 為何要推出標(biāo)準化票據(jù)？解決了什么問題？旨在作為化解中小企業(yè)融資難問題的重要手段，豐富現(xiàn)有的直接融資市場。最終的目的是為了優(yōu)化中小微企業(yè)和民營企業(yè)的流動性融資困境。另外長遠看，或許會對整個票據(jù)市場乃至非標(biāo)資產(chǎn)的發(fā)展演變有里程碑式的意義，是一次非常有益的探索。

3. 標(biāo)準化票據(jù)是資管產(chǎn)品嗎？能否替代票據(jù)資管？

不是，但標(biāo)準化票據(jù)的出現(xiàn)豐富了票據(jù)資管的投資標(biāo)的品種，通過票據(jù)資管投資標(biāo)票，不僅為票據(jù)資管參與票據(jù)市場開辟了新的路徑，更為票據(jù)資管服務(wù)實體企業(yè)提供新的方式。未來標(biāo)準化票據(jù)可能會逐步替代票據(jù)資管業(yè)務(wù)，消除目前的合規(guī)隱患。

4. 標(biāo)準化票據(jù)是票據(jù)嗎？

標(biāo)準化票據(jù)的是以票據(jù)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)行的受益憑證。

5. 能在哪些市場流通？

可以在銀行間債券市場和票據(jù)市場兩個市場間交易流通，意味著標(biāo)準化票據(jù)在一定程度上具備了聯(lián)通銀行間市場以及資本市場幫助信貸市場融資的功能，打開了票據(jù)投資窗口。

6. 什么類型的機構(gòu)可以參與產(chǎn)品存托？

只能由商業(yè)銀行或券商擔(dān)任。

7. 對商業(yè)銀行有什么價值？發(fā)展有什么改變？

標(biāo)準化票據(jù)是橫跨信貸市場和貨幣市場的融資工具，為商業(yè)銀行服務(wù)優(yōu)質(zhì)客群、化解中小企業(yè)融資難融資貴、增強在供應(yīng)鏈金融等專業(yè)領(lǐng)域的競爭力上提供了一個新的手段和工具。同時又能推動商業(yè)銀行的票據(jù)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，最終推動票據(jù)市場的良性發(fā)展。

8. 對中小企業(yè)來說有什么價值？

標(biāo)準化票據(jù)為票據(jù)提供了新的變現(xiàn)方式，有助于開票量和貼現(xiàn)量回升，從而增加銀行對中小企業(yè)的融資支持。提高中小金融機構(gòu)流動性、服務(wù)中小企業(yè)融資和供應(yīng)鏈金融發(fā)展。

9. 對于核心企業(yè)及供應(yīng)商有何價值？

對于核心企業(yè)來說，標(biāo)準化票據(jù)能降低有息負債，優(yōu)化財務(wù)流程，同時通過標(biāo)準化票據(jù)的發(fā)行，增加核心企業(yè)在資本市場品牌效應(yīng)及影響力。對于供應(yīng)商企業(yè)來說，改變傳統(tǒng)商票貼現(xiàn)難、貼現(xiàn)貴現(xiàn)象，實現(xiàn)直接融資，有效解決融資難題。

10. 標(biāo)準化票據(jù)的市場空間有多大？

票據(jù)市場的規(guī)模有多大，標(biāo)準化票據(jù)的未來發(fā)展空間就可以有多大。票交所數(shù)據(jù)顯示，2020年上半年票據(jù)市場業(yè)務(wù)總量高達77.81萬億，未來在應(yīng)收賬款票據(jù)化的推動下，這一規(guī)模還將以10%-20%的增長速度持續(xù)擴大，有望盤活十萬億規(guī)模的應(yīng)收賬款市場。從未到期余額來看，2019年1月到12月，商業(yè)匯票未到期余額合計達到21.17萬億元，其中商業(yè)承兌匯票和銀行承兌匯票分別為2.54萬億和18.63萬億元。這意味著標(biāo)準化票據(jù)的基礎(chǔ)資產(chǎn)空間非常之大。

11. 標(biāo)準化票據(jù)未來有何發(fā)展趨勢？

未貼現(xiàn)商票作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的標(biāo)準化票據(jù)將是未來的方向。

12. 標(biāo)準化票據(jù)對票據(jù)市場的主要影響體現(xiàn)在哪些方面？

盤活票據(jù)市場資產(chǎn)，增強票據(jù)融資功能和交易規(guī)范性，擴大票據(jù)投資者范圍，解決票據(jù)市場流動性斷層問題，提高票據(jù)市場抗風(fēng)險能力，推動商業(yè)承兌匯票信息披露等機制的健全完善。

13. 是標(biāo)準化債權(quán)資產(chǎn)嗎？

目前還不是。但標(biāo)準化票據(jù)符合標(biāo)準化債權(quán)類資產(chǎn)的認定規(guī)則，預(yù)計后續(xù)隨著標(biāo)票“認標(biāo)”最終大概率落地，能夠參與標(biāo)票市場的投資者范圍將顯著擴大。

14. 標(biāo)準化票據(jù)與票據(jù)ABS等證券化產(chǎn)品的區(qū)別？優(yōu)勢何在？

在交易結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵節(jié)點上，標(biāo)準化票據(jù)與票據(jù)ABS在基礎(chǔ)資產(chǎn)、資產(chǎn)原始持有人責(zé)任、交易結(jié)構(gòu)法律關(guān)系、增信方式與核心信用等方面存在較大不同。相比于以應(yīng)收賬款和票據(jù)收益權(quán)為基礎(chǔ)資產(chǎn)的證券化產(chǎn)品，標(biāo)準化票據(jù)以票據(jù)本身作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，投資者享有完整的票據(jù)權(quán)利,流動性也更優(yōu)，在票據(jù)確權(quán)、發(fā)行效率等方面具有明顯優(yōu)勢。

15. 標(biāo)準化票據(jù)和傳統(tǒng)票據(jù)的區(qū)別？是否會影響傳統(tǒng)票據(jù)行情？

傳統(tǒng)票據(jù)業(yè)務(wù)通過承兌、貼現(xiàn)和票據(jù)池三種方式為持票人提供融資，并通過轉(zhuǎn)貼、再貼現(xiàn)提供第二輪融資。標(biāo)準化票據(jù)是通過核心信用要素相似、期限相近的商業(yè)匯票組建基礎(chǔ)資產(chǎn)池而創(chuàng)設(shè)的，不會影響原有的票據(jù)市場行情，將助推原有票據(jù)市場交易機制的完善。

16. 商票在標(biāo)準化票據(jù)中的定價如何？

以商業(yè)承兌匯票為基礎(chǔ)資產(chǎn)的標(biāo)準化票據(jù)的定價更接近于短融、超短融。

17. 標(biāo)準化票據(jù)是否影響核心企業(yè)“有息負債”？

通常來看，企業(yè)負債可以分為兩類，無息負債和有息負債。無息負債一般包括預(yù)收賬款、應(yīng)付票據(jù)和應(yīng)付賬款；有息負債，包括銀行長期借款、發(fā)行債券等，需要支付利息。標(biāo)準化票據(jù)計入核心企業(yè)的應(yīng)付票據(jù)科目，因此應(yīng)該屬于無息負債，但是如果其與供應(yīng)商之間還有其他財務(wù)安排，例如貼息等，那就可能被認定為有息負債，因此是否算有息負債需要視情況而定。

18. 標(biāo)準化票據(jù)對的基礎(chǔ)資產(chǎn)要求有哪些？

承兌人、貼現(xiàn)行、保證人等信用主體的核心信用要素相似、期限相近；依法合規(guī)取得，權(quán)屬明確、權(quán)利完整，無附帶質(zhì)押等權(quán)利負擔(dān)；可依法轉(zhuǎn)讓，無掛失止付、公示催告或被有關(guān)機關(guān)查封、凍結(jié)等限制票據(jù)權(quán)利的情形；承兌人、貼現(xiàn)行、保證人等信用主體和原始持票人最近兩年內(nèi)無重大違法、違規(guī)行為；法律法規(guī)和中國人民銀行規(guī)定的其他條件。

19. 地產(chǎn)類的商票能否作為標(biāo)準化票據(jù)的基礎(chǔ)資產(chǎn)？

根據(jù)對核心企業(yè)的要求，房地產(chǎn)、政府平臺公司暫時不能準入，故地產(chǎn)類的商票尚不能作為標(biāo)準化票據(jù)的基礎(chǔ)資產(chǎn)。

20. 供應(yīng)鏈票據(jù)如何通過標(biāo)準化票據(jù)進行融資？

通過前端供應(yīng)鏈票據(jù)真實交易關(guān)系、票據(jù)關(guān)系的連帶性和不可切斷性降低后端標(biāo)準化票據(jù)的融資信用風(fēng)險,為廣大中小企業(yè)實現(xiàn)票據(jù)融資信用增級,而后端通過標(biāo)準化票據(jù)資金融通又進一步推動前端優(yōu)質(zhì)底層資產(chǎn)的創(chuàng)造和流轉(zhuǎn),形成良性、內(nèi)生互動促進的機制。

21. 標(biāo)準化票據(jù)是優(yōu)質(zhì)可質(zhì)押流動性資產(chǎn)嗎？

標(biāo)準化票據(jù)由金融機構(gòu)承銷，適用于現(xiàn)券買賣、回購、遠期等交易品種。

22. 標(biāo)準化票據(jù)與其他貨幣市場工具相比有何優(yōu)點？

投資限制少、流動性更高、萬億規(guī)模的基礎(chǔ)資產(chǎn)市場潛在容量更大。

23. 標(biāo)準化票據(jù)為何能優(yōu)化票據(jù)市場交易機制？

存托、承銷標(biāo)準化票據(jù)開啟了證券公司介入票據(jù)市場的大門，票據(jù)定價無疑會更加市場化，更多小額票乃至商票的流動性有望提高。

24. 第一期標(biāo)準化票據(jù)發(fā)行情況如何？

首批14單標(biāo)準化票據(jù)全部創(chuàng)設(shè)成功，創(chuàng)設(shè)規(guī)模為12.13億元，基礎(chǔ)資產(chǎn)均為未貼現(xiàn)票據(jù)，并以商業(yè)承兌匯票為主，其中1單基礎(chǔ)資產(chǎn)為供應(yīng)鏈票據(jù)。為40余家持票企業(yè)提供融資服務(wù)，融資利率2.20%-4.35%，企業(yè)以中小企業(yè)為主，行業(yè)覆蓋制造、紡織、建筑、煤炭、鋼鐵、金屬、化工、軟件和信息技術(shù)服務(wù)、商貿(mào)批發(fā)等行業(yè)。存托機構(gòu)包括中信銀行、招商銀行、浦發(fā)銀行、興業(yè)銀行、浙商銀行、江蘇銀行、寧波銀行等商業(yè)銀行，以及國泰君安、華泰證券、平安證券等證券公司。

25. 標(biāo)準化票據(jù)創(chuàng)設(shè)流程中最核心的一環(huán)是？

存托機構(gòu)，標(biāo)準化票據(jù)業(yè)務(wù)的交易架構(gòu)多是圍繞存托機構(gòu)而展開。

26. 標(biāo)準化票據(jù)產(chǎn)品發(fā)行中存托機構(gòu)的主要職能？

存托機構(gòu)在其中，集多種職能于一身。主要職能包括為標(biāo)準化票據(jù)提供基礎(chǔ)資產(chǎn)歸集、管理、創(chuàng)設(shè)及信息服務(wù)；依照法律法規(guī)規(guī)定和存托協(xié)議約定，完成每只標(biāo)準化票據(jù)相關(guān)的登記、托管、兌付、信息披露以及協(xié)助完成兌付、追索等，督促原始持票人、承兌人、承銷商等相關(guān)機構(gòu)履行法律法規(guī)規(guī)定及存托協(xié)議約定的義務(wù)。

27. 當(dāng)前標(biāo)準化票據(jù)產(chǎn)品發(fā)行的核心問題是？

基礎(chǔ)資產(chǎn)歸集，即組建基礎(chǔ)資產(chǎn)池所需的“核心信用要素相似、期限相近的商業(yè)匯票”。

28. 標(biāo)準化票據(jù)試點產(chǎn)品與正式產(chǎn)品有何異同？

試點產(chǎn)品基礎(chǔ)資產(chǎn)以已貼現(xiàn)銀行承兌匯票為主，有一單的未貼現(xiàn)銀票，而正式產(chǎn)品以商票為主。

29. 能否入池多手票？

可以。入池多手票，是標(biāo)準化票據(jù)在基礎(chǔ)資產(chǎn)領(lǐng)域的另一突破。

30. 從試點到正式標(biāo)準化票據(jù)發(fā)行創(chuàng)設(shè)中，票交所的角色發(fā)生了何種變化？

存托機構(gòu)從票交所變成了金融機構(gòu)，票交所更致力于基礎(chǔ)設(shè)施。

31. 標(biāo)準化票據(jù)其他參與機構(gòu)的職責(zé)？

票據(jù)經(jīng)紀機構(gòu)接受存托機構(gòu)委托，負責(zé)歸集，承銷機構(gòu)負責(zé)承銷。

32. 標(biāo)準化票據(jù)是否具有特殊目的載體？

無，標(biāo)準化票據(jù)采取了不設(shè)立SPV、不分層。

33. 標(biāo)準化票據(jù)融資成本如何確定？

企業(yè)發(fā)行標(biāo)準化票據(jù)，資金提供方認購利率可參考核心企業(yè)存續(xù)債券發(fā)行利率，持票人最終融資成本=發(fā)行認購價格+存托費+承銷費+服務(wù)費。

34. 標(biāo)準化票據(jù)是否規(guī)定破產(chǎn)隔離？

標(biāo)準化票據(jù)的基礎(chǔ)資產(chǎn)應(yīng)獨立于原始持票人、存托機構(gòu)、資金保管機構(gòu)、票據(jù)市場基礎(chǔ)設(shè)施及其他參與人的固有財產(chǎn)，確定了基礎(chǔ)資產(chǎn)的獨立性，明確了破產(chǎn)隔離的概念，為下一步處置問題資產(chǎn)奠定了基礎(chǔ)。

35. 標(biāo)準化票據(jù)的上位法有哪些？

包括《銀行法》、《信托法》以及《票據(jù)法》。

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標(biāo)準化票據(jù)100問·實踐篇

市場獨家 | 帶你100問讀懂標(biāo)準化票據(jù) · 實踐篇

36.標(biāo)準化票據(jù)的主要參與方包括？

原始持票人、存托機構(gòu)、票據(jù)經(jīng)紀機構(gòu)、承銷機構(gòu)、投資者等。

37. 存托機構(gòu)需要申請何種資質(zhì)？

存托機構(gòu)應(yīng)符合以下條件：

（一）熟悉票據(jù)和債券市場業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行或證券公司；

（二）具有與開展標(biāo)準化票據(jù)存托業(yè)務(wù)相適應(yīng)的從業(yè)人員、內(nèi)控制度和業(yè)務(wù)設(shè)施等；

（三）財務(wù)狀況良好，組織機構(gòu)健全，內(nèi)部控制規(guī)范，風(fēng)險管理有效；

（四）信譽良好，最近兩年內(nèi)無重大違法、違規(guī)行為；

（五）法律法規(guī)和中國人民銀行規(guī)定的其他條件。

38. 農(nóng)商行、村鎮(zhèn)銀行、大型銀行支行能否擔(dān)任存托機構(gòu)？

不能，但可以通過銀行間債券市場和票據(jù)市場認購標(biāo)準化票據(jù)產(chǎn)品，為企業(yè)提供授信貸款。

39. 商業(yè)保理企業(yè)能參與標(biāo)準化票據(jù)業(yè)務(wù)嗎？

商業(yè)保理企業(yè)不能作為存托機構(gòu)或票據(jù)經(jīng)紀機構(gòu)參與標(biāo)準化票據(jù)，同時也不能直接作為持票人參與標(biāo)準化票據(jù)，但鑒于保理公司熟悉所在的行業(yè)且持有部分商業(yè)匯票，可協(xié)助存托機構(gòu)或票據(jù)經(jīng)紀機構(gòu)篩選與歸集基礎(chǔ)資產(chǎn)，間接參與標(biāo)準化票據(jù)業(yè)務(wù)，為后續(xù)存托機構(gòu)或票據(jù)經(jīng)紀機構(gòu)篩選和歸集基礎(chǔ)資產(chǎn)提供便利。

40. 標(biāo)準化票據(jù)的創(chuàng)設(shè)交易有何原則？

標(biāo)準化票據(jù)的創(chuàng)設(shè)和交易應(yīng)根據(jù)市場需要，遵循公平自愿、誠信自律、風(fēng)險自擔(dān)的原則。

41. 標(biāo)準化票據(jù)發(fā)行流程包括？需要多久？

標(biāo)準化票據(jù)產(chǎn)品的創(chuàng)設(shè)流程具體包括發(fā)布創(chuàng)設(shè)公告、基礎(chǔ)資產(chǎn)申報，發(fā)布申購公告、投資者申購，繳款四個步驟，整個流程約5個工作日，創(chuàng)設(shè)效率極高。

42. 對原始持票人有什么要求？

原始持票人：持有的商業(yè)匯票應(yīng)真實、合法、有效，存托時以背書方式將基礎(chǔ)資產(chǎn)權(quán)利完整轉(zhuǎn)讓，不得存在虛假或欺詐性存托，不得認購或變相認購以自己存托的商業(yè)匯票為基礎(chǔ)資產(chǎn)的標(biāo)準化票據(jù)。

43. 發(fā)行標(biāo)準化票據(jù)的好處有哪些？

支持關(guān)聯(lián)企業(yè)基于真實貿(mào)易背景申請融資；無背書手數(shù)與區(qū)域限制，服務(wù)更多供應(yīng)商；單張票面金額無限制；最長1年期，可替代企業(yè)短融、超短融；不占用企業(yè)授信；利率低、效率高；有憑證發(fā)票，便捷賬務(wù)處理；節(jié)省核心企業(yè)現(xiàn)金支出，優(yōu)化現(xiàn)金流，培養(yǎng)企業(yè)信用，降低供應(yīng)鏈融資成本，增強綜合競爭力。

44. 對核心企業(yè)有什么要求？

核心企業(yè)：兩年內(nèi)無重大違法、違規(guī)行為；上市公司或有存續(xù)債券企業(yè)優(yōu)先推薦；當(dāng)期歸集的商票資產(chǎn)≥5000萬元，所有票據(jù)到期日前后≤7天；房地產(chǎn)、政府平臺公司暫時不能準入。

45. 能否同時擔(dān)任存托機構(gòu)、經(jīng)紀機構(gòu)、承銷機構(gòu)？

可以。存托機構(gòu)在整個交易結(jié)構(gòu)中處于核心地位，有條件的機構(gòu)可以全鏈條參與。存托機構(gòu)可自行歸集基礎(chǔ)資產(chǎn)，不借助票據(jù)經(jīng)紀機構(gòu)；也可以自行組織標(biāo)準化票據(jù)認購，不借助承銷機構(gòu)。

46. 券商參與標(biāo)準化票據(jù)有何優(yōu)勢？對業(yè)務(wù)開展有什么的影響？

《管理辦法》賦予了券商擔(dān)任存托機構(gòu)、承銷機構(gòu)的機會。券商可以創(chuàng)設(shè)并承銷標(biāo)準化票據(jù)。標(biāo)準化票據(jù)在整個業(yè)務(wù)邏輯與ABS架構(gòu)相似，券商在ABS業(yè)務(wù)擁有領(lǐng)域深耕多年的經(jīng)驗，在基礎(chǔ)資產(chǎn)盡調(diào)、產(chǎn)品銷售、客戶積累等方面會有獨特優(yōu)勢，同時券商對基礎(chǔ)資產(chǎn)的收集能力較強。潛在的市場容量巨大標(biāo)準化票據(jù)將為券商打開介入票據(jù)市場的大門，獲得了一種新的、高頻的服務(wù)企業(yè)的手段，而且券商自營也可參與標(biāo)準化票據(jù)的認購，將迎來大量的業(yè)務(wù)機會。

47. 銀行參與標(biāo)準化票據(jù)有何優(yōu)勢？對業(yè)務(wù)開展有什么的影響？

銀行在標(biāo)準化票據(jù)中承擔(dān)的角色較多，既可作為發(fā)起人，也可作為存托機構(gòu)，負責(zé)基礎(chǔ)資產(chǎn)的梳理、創(chuàng)立和承銷等，還可以作為投資者，參與認購標(biāo)準化票據(jù)。另外，從操作層面上來說，銀行天然地接入Ecds系統(tǒng)和票據(jù)交易系統(tǒng)，并且能夠利用原有的賬戶體系進行開戶和資金流轉(zhuǎn)。對于商業(yè)銀行而言，標(biāo)準化票據(jù)是踐行“以投行模式做商業(yè)銀行”的新機遇，某種程度上也可以說是為了銀行試點券商牌照做鋪墊，主要影響有以下幾點：投資帶動投放，節(jié)約信貸規(guī)模；優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)，提高中收占比；盤活存量票據(jù)資產(chǎn)，實現(xiàn)輕資本運作，提升ROE。

48. 存托機構(gòu)具體需要承擔(dān)哪些信息披露責(zé)任？

創(chuàng)設(shè)前，披露存托協(xié)議、基礎(chǔ)資產(chǎn)清單、信用主體的信用評級、認購公告等，在認購結(jié)束后內(nèi)披露標(biāo)準化票據(jù)創(chuàng)設(shè)結(jié)果。標(biāo)準化票據(jù)存續(xù)期間，存托機構(gòu)應(yīng)及時披露基礎(chǔ)資產(chǎn)兌付信息、信用主體涉及的重大經(jīng)營問題或訴訟事項等內(nèi)容。發(fā)生任何影響基礎(chǔ)資產(chǎn)價值的重大事件，存托機構(gòu)應(yīng)自獲得相關(guān)信息之日起3個工作日內(nèi)向投資者披露。

49. 普通的中介機構(gòu)可以作為資產(chǎn)服務(wù)機構(gòu)嗎？

需要存托機構(gòu)認可，方可作為標(biāo)準化票據(jù)的資產(chǎn)服務(wù)機構(gòu)。

50. 存托可以脫離交易、貿(mào)易背景？

不可以。持票人轉(zhuǎn)給存托機構(gòu)這一流程，是不需要核查真實貿(mào)易背景的，只需存托時以背書方式將基礎(chǔ)資產(chǎn)權(quán)利完整轉(zhuǎn)讓，僅限定不得存在虛假或欺詐性存托。但是要核查票據(jù)的持票人與前一手持票人之間有無真實貿(mào)易關(guān)系，即原始持票人取得基礎(chǔ)資產(chǎn)應(yīng)真實、合法、有效。

51. 標(biāo)準化票據(jù)的委托機構(gòu)（即原始持票人）與存托機構(gòu)構(gòu)成何種法律關(guān)系？

（1）委托機構(gòu)委托存托機構(gòu)創(chuàng)設(shè)標(biāo)準化票據(jù)，調(diào)整利率及規(guī)模，劃轉(zhuǎn)募集資金；（2）委托機構(gòu)委托存托機構(gòu)對基礎(chǔ)資產(chǎn)集中管理，代投資者行使提示付款權(quán)及追索權(quán)。

52. 基礎(chǔ)資產(chǎn)與委托機構(gòu)能否實現(xiàn)破產(chǎn)隔離？

可以。標(biāo)準化票據(jù)的基礎(chǔ)資產(chǎn)獨立于原始持票人、存托機構(gòu)、資金保管機構(gòu)、票據(jù)市場基礎(chǔ)設(shè)施及其他參與人的固有財產(chǎn)。

53. 基礎(chǔ)資產(chǎn)的權(quán)屬如何變動？基礎(chǔ)資產(chǎn)的受讓人是誰？

原始持票人存托時以背書方式將基礎(chǔ)資產(chǎn)權(quán)利完整轉(zhuǎn)讓，不得存在虛假或欺詐性存托。在存托機構(gòu)設(shè)立的標(biāo)準化票據(jù)產(chǎn)品托管賬戶中的基礎(chǔ)資產(chǎn)歸全體投資者所有，與存托機構(gòu)固有財產(chǎn)相區(qū)別。

54. 標(biāo)準化票據(jù)如何核算？授信如何占用？

標(biāo)準化票據(jù)同票據(jù)轉(zhuǎn)貼最大的不同在于轉(zhuǎn)貼賣出后，因有追索權(quán)的問題，因此相關(guān)風(fēng)險資產(chǎn)一直是在占用的，而標(biāo)準化票據(jù)賣出后不存在追索權(quán)的問題。

55. 原始持票人轉(zhuǎn)讓票據(jù)是否為票據(jù)貼現(xiàn)？

背書轉(zhuǎn)讓不是原始持票人向存托機構(gòu)進行票據(jù)貼現(xiàn)融資，只是為了通過背書將票據(jù)保管在存托機構(gòu)名下，然后由存托機構(gòu)創(chuàng)設(shè)標(biāo)準化票據(jù)為其融資，不屬于票據(jù)貼現(xiàn)行為。

56. 是否強制提供評級報告？

基礎(chǔ)資產(chǎn)的信用主體為非上市公司，且在銀行間債券市場無信用評級的，存托機構(gòu)應(yīng)向投資人提供對標(biāo)準化票據(jù)投資價值判斷有實質(zhì)性影響的信息，沒有強制要求提供評級報告，只要求提供對投資價值判斷的有效信息即可。

57. 持票企業(yè)何時完成背書轉(zhuǎn)讓，能否在背書前質(zhì)押融資？

在標(biāo)準化票據(jù)繳款日通過背書轉(zhuǎn)讓的方式將票據(jù)權(quán)屬背書給存托機構(gòu)在票交所系統(tǒng)設(shè)立的標(biāo)準化票據(jù)托管賬戶，必須是將基礎(chǔ)資產(chǎn)權(quán)利完整轉(zhuǎn)讓，不能在背書前設(shè)置質(zhì)押等權(quán)利負擔(dān)。

58. 存托機構(gòu)如何進行信息披露，有何具體要求？

（一）存托協(xié)議；

（二）基礎(chǔ)資產(chǎn)清單；

（三）信用主體在債券市場披露的有效期內(nèi)能夠反映主體信用的評級報告（若有）；如信用主體為非上市公司，且在債券市場無信用信息披露的，存托機構(gòu)應(yīng)當(dāng)與投資者協(xié)商提供對標(biāo)準化票據(jù)投資價值判斷有實質(zhì)性影響的信息；

（四）風(fēng)險揭示書，應(yīng)當(dāng)充分提示標(biāo)準化票據(jù)可能涉及的各類風(fēng)險，包括但不限于資產(chǎn)信用風(fēng)險、集中度風(fēng)險、操作風(fēng)險、法律風(fēng)險、關(guān)聯(lián)關(guān)系風(fēng)險等；

（五）認購公告，包括標(biāo)準化票據(jù)主要條款、認購程序、認購資料、認購價格確定方式、配售與繳款安排等信息。

59. 非銀機構(gòu)如何接入Ecds系統(tǒng)？

無法直接接入電票系統(tǒng)，一般還需要通過銀行開立電票賬戶接入Ecds系統(tǒng)。

60. 存托機構(gòu)是否承擔(dān)信用風(fēng)險？

否，存托機構(gòu)承擔(dān)協(xié)助追索等職責(zé)，而非保證增信責(zé)任。

61. 存托機構(gòu)是否屬于資管產(chǎn)品管理人？

否，標(biāo)準化票據(jù)不是資管產(chǎn)品，同時存托機構(gòu)也只是標(biāo)準化票據(jù)的名義管理人。

62. 標(biāo)準化票據(jù)的融資主體可能包含哪些？

標(biāo)準化票據(jù)的融資主體即原始持票人，既可以是企業(yè)也可以是銀行，即若基礎(chǔ)資產(chǎn)是未貼現(xiàn)票據(jù)，原始持票人是企業(yè)，可能是貿(mào)易關(guān)系中的債權(quán)人，也可能是多手背書轉(zhuǎn)讓的其他企業(yè)；若基礎(chǔ)資產(chǎn)是已貼現(xiàn)票據(jù)，原始票人是銀行，可能是直貼行，也可能是經(jīng)過轉(zhuǎn)貼后的銀行；前者為企業(yè)融資，后者為銀行融資。

63. 應(yīng)收票據(jù)能通過標(biāo)準化票據(jù)產(chǎn)品實現(xiàn)出表嗎？

不能。標(biāo)準化票據(jù)設(shè)立初衷主要功能是融資，而不是出表。

64. 標(biāo)準化票據(jù)如何增信？

可以通過票據(jù)保證的方式，納入集團、核心企業(yè)信用，進行增信。

65. 標(biāo)準化票據(jù)前期工作主要包含哪些？

基礎(chǔ)資產(chǎn)收集、協(xié)議起草（包括存托協(xié)議、承銷協(xié)議、認購協(xié)議）、盡職調(diào)查、內(nèi)部流程、開立賬戶（基礎(chǔ)資產(chǎn)托管賬戶、資金賬戶管理、電子商業(yè)匯票業(yè)務(wù)的賬戶）。

66. 標(biāo)準化票據(jù)產(chǎn)品申請接入票交所系統(tǒng)需要哪些工作？

存托機構(gòu)應(yīng)當(dāng)為所設(shè)立的標(biāo)準化票據(jù)產(chǎn)品在票交所系統(tǒng)接入機構(gòu)開立用于辦理電子商業(yè)匯票業(yè)務(wù)的賬戶。每只標(biāo)準化票據(jù)產(chǎn)品只能開立一個電票賬戶，用于受讓該只標(biāo)準化票據(jù)產(chǎn)品的基礎(chǔ)資產(chǎn)，該電票賬戶僅開通背書轉(zhuǎn)讓、提示付款、追索業(yè)務(wù)功能。

67. 擔(dān)任存托須開立標(biāo)準化票據(jù)產(chǎn)品戶嗎？

標(biāo)準化票據(jù)產(chǎn)品申請接入票交所后，票交所系統(tǒng)自動為其開立基礎(chǔ)資產(chǎn)托管賬戶，用于記載標(biāo)準化票據(jù)產(chǎn)品持有的已存托基礎(chǔ)資產(chǎn)權(quán)屬、余額及其變動等情況。一只標(biāo)準化票據(jù)產(chǎn)品只能開立一個基礎(chǔ)資產(chǎn)托管賬戶，國家法律、行政法規(guī)、部門規(guī)章等另有規(guī)定的除外。

68. 標(biāo)準化票據(jù)創(chuàng)設(shè)不成功的情形包括？

標(biāo)準化票據(jù)可向境內(nèi)合格投資者公開創(chuàng)設(shè)。單一承銷商或主承銷商通過市場調(diào)查和預(yù)路演確定受益憑證認購利率/價格區(qū)間；單一承銷商或主承銷商應(yīng)于不遲于簿記建檔日前一工作日將經(jīng)確定的認購利率/價格區(qū)間刊登于認購公告中向承銷團（如有）和投資者披露。由單一承銷商或主承銷商記錄投資者認購利率/價格及數(shù)量意愿，按約定的定價和配售方式確定最終認購利率/價格并進行配售。

69. 標(biāo)準化票據(jù)與一般性的信托業(yè)務(wù)有何區(qū)別？

與一般性的信托業(yè)務(wù)，標(biāo)準化票據(jù)的原始票據(jù)持有人和存托機構(gòu)之間不存在信托法律關(guān)系，同時也沒有創(chuàng)設(shè)一個SPV主體，而是原始票據(jù)持有人將票據(jù)以背書的形式委托給存托機構(gòu)保管，存托機構(gòu)基于這些票據(jù)創(chuàng)設(shè)了一個標(biāo)準化票據(jù)產(chǎn)品。

70. 委托機構(gòu)能否同時為票據(jù)承兌人、貼現(xiàn)人或保證人？

能，標(biāo)準化票據(jù)的信用主體可能為同一人。

71. 基礎(chǔ)資產(chǎn)何時進入登記托管？

標(biāo)準化票據(jù)認購成功的次一工作日前，標(biāo)準化票據(jù)登記托管機構(gòu)應(yīng)完成標(biāo)準化票據(jù)的登記托管。

72. 資產(chǎn)歸集時，如何確保資產(chǎn)的真實、合法、有效？如何在短時間內(nèi)完成票據(jù)核驗？

持票人需要提供全面的合同、發(fā)票支持，資產(chǎn)需要強審核。提高票據(jù)核驗效率，標(biāo)準化票據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)歸集審查的平臺化、線上化將成為趨勢。借助線上化平臺，金融科技賦能票據(jù)風(fēng)險核驗。標(biāo)票通系統(tǒng)，自動進行對關(guān)聯(lián)企業(yè)、票據(jù)、貿(mào)易背景資料三大維度進行風(fēng)險檢測，專業(yè)化、智能化、高效率助力存托機構(gòu)完成每一筆資產(chǎn)的審核。

73. 資產(chǎn)委托機構(gòu)/企業(yè)需要支付的中間費用包括哪些？如果資產(chǎn)委托人有多個，中間費用是如何進行分配的？

中間費用包括存托、承銷、清算費等，如果資產(chǎn)委托人有多個，各委托機構(gòu)承擔(dān)的中間費用=本期標(biāo)準化票據(jù)中間費用*各委托機構(gòu)提供的基礎(chǔ)資產(chǎn)票面金額/基礎(chǔ)資產(chǎn)票面總額。

74. 標(biāo)準化票據(jù)如何定價？

標(biāo)準化票據(jù)的利率、價格等以市場化方式確定，其利率的確定離不開對標(biāo)準化票據(jù)的風(fēng)險判斷。采取荷蘭式的定價方法，確定單一利率。將全部合規(guī)認購意向函認購價格由高到低逐一排列，取募滿標(biāo)準化票據(jù)創(chuàng)設(shè)規(guī)模對應(yīng)的認購價格作為最終的標(biāo)準化票據(jù)認購價格。

75. 對承銷機構(gòu)有什么要求？

承銷過金融債的，就可以承銷標(biāo)準化票據(jù)。

76. 對票據(jù)經(jīng)紀機構(gòu)有什么要求？

應(yīng)為票據(jù)業(yè)務(wù)活躍、市場信譽良好，有獨立的票據(jù)經(jīng)紀部門和完善的內(nèi)控管理機制，具有專業(yè)從業(yè)人員和經(jīng)紀渠道，票據(jù)經(jīng)紀機構(gòu)的票據(jù)經(jīng)紀業(yè)務(wù)與票據(jù)自營業(yè)務(wù)應(yīng)嚴格隔離。

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標(biāo)準化票據(jù)100問·投資篇

市場獨家 | 帶你100問讀懂標(biāo)準化票據(jù) · 投資篇

77. 標(biāo)準化票據(jù)投資者有何要求？

標(biāo)準化票據(jù)定性為貨幣市場工具，認購機構(gòu)應(yīng)為票據(jù)市場和銀行間債券市場參與者，并在銀行間市場清算所股份有限公司開立托管賬戶。投資者范圍與債券基本相同，如信托公司、保險公司、證券公司、基金公司等非銀金融機構(gòu)和信托產(chǎn)品、公募基金、理財產(chǎn)品等非法人產(chǎn)品均可投資標(biāo)準化票據(jù)。

78. 標(biāo)準化票據(jù)投資者獲得標(biāo)準化票據(jù)權(quán)益的方式？

投資者可作為初始受益憑證持有人認購并取得受益憑證，亦可通過票據(jù)市場和銀行間 債券市場受讓受益憑證的方式取得受益憑證。

79. 標(biāo)準化票據(jù)投資者如何行使票據(jù)追索權(quán)？逾期追索發(fā)起流程？

投資者委托存托機構(gòu)代為行使提示付款權(quán)和追索權(quán)。逾期追索發(fā)起流程：“標(biāo)準化票據(jù)存續(xù)期間，發(fā)生存托機構(gòu)變更或解任、存托協(xié)議變更、基礎(chǔ)資產(chǎn)逾期追索、訴訟等事件以及存托協(xié)議中約定的應(yīng)由標(biāo)準化票據(jù)持有人大會作出決議的其他情形時，應(yīng)通過召開標(biāo)準化票據(jù)持有人大會審議決定?！?/span>

80. 標(biāo)準化票據(jù)創(chuàng)設(shè)時，資金是如何劃付的？

存托機構(gòu)根據(jù)入池資產(chǎn)向市場發(fā)行標(biāo)準化票據(jù)，投資人需要在繳款截止日 12:00 前完成全部繳款，投資款劃付至募集資金收款賬戶；

產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)成功后，存托機構(gòu)于繳款日后一工作日17:00前將凈額轉(zhuǎn)付持票人的指定賬戶用以支付相應(yīng)對價；

標(biāo)準化票據(jù)到期償付為集中兌付，即所有票據(jù)回款后，存托機構(gòu)應(yīng)于當(dāng)日將清償資金劃付至標(biāo)準化票據(jù)產(chǎn)品在票交所開立的資金賬戶，按照投資者持有份額進行兌付。

81. 標(biāo)票創(chuàng)設(shè)與投資環(huán)節(jié)的增值稅如何繳納？

創(chuàng)設(shè)環(huán)節(jié)作為存托機構(gòu)在發(fā)行、承銷過程中取得的手續(xù)費應(yīng)該按照直接收費金融服務(wù)繳納增值稅。投資環(huán)節(jié)投資人取得的投資收益屬于利息，應(yīng)該按照貸款服務(wù)繳納增值稅。

82. 投資人申購標(biāo)準化票據(jù)中的“配售”是什么？

有意申購標(biāo)準化票據(jù)的投資者發(fā)出的符合條件的含有申購金額的申購意向函，如有效申購總金額等于標(biāo)準化票據(jù)創(chuàng)設(shè)規(guī)模，則對全部有效申購進行全額配售；如有效申購總金額超過標(biāo)準化票據(jù)創(chuàng)設(shè)規(guī)模，則對標(biāo)準化票據(jù)認購利率以下的全部合規(guī)申購進行全額配售，對等于標(biāo)準化票據(jù)認購利率的合規(guī)申購進行按申購比例配售。

83. 投資者與存托機構(gòu)之間的有何法律關(guān)系，權(quán)利義務(wù)是？

（1）投資者委托存托機構(gòu)歸集、管理并代為持有基礎(chǔ)資產(chǎn)；

（2）投資者委托存托機構(gòu)在標(biāo)準化票據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)到期時代為發(fā)起提示付款和追索；

（3）投資者委托存托機構(gòu)辦理基礎(chǔ)資產(chǎn)的登記托管；

（4）基礎(chǔ)資產(chǎn)托收和追索資金進入存托機構(gòu)開立的專用賬戶；

（5）標(biāo)準化票據(jù)投資者須自擔(dān)風(fēng)險，存托機構(gòu)對產(chǎn)品無收益保證、兜底擔(dān)保。

84. 原始持票人和投資人之間的關(guān)系？

原始票據(jù)持有人只是將其持有的合格票據(jù)以背書形式轉(zhuǎn)讓給存托機構(gòu)，委托存托機構(gòu)為其發(fā)行標(biāo)準化票據(jù)進行融資。因此，原始票據(jù)持有人和投資人之間應(yīng)該存在的是融資法律關(guān)系。

85. 標(biāo)準化票據(jù)持有人擁有哪些權(quán)利？

持有人依照相關(guān)法律法規(guī)和合同約定，享有以下權(quán)利：

（一）參與標(biāo)準化票據(jù)的收益分配；

（二）依法處置標(biāo)準化票據(jù)；

（三）監(jiān)督存托機構(gòu)對基礎(chǔ)資產(chǎn)的管理情況，并有權(quán)要求其對相關(guān)情況作出說明；

（四）按照相關(guān)要求參加標(biāo)準化票據(jù)持有人大會，并對審議事項行使表決權(quán)；

（五）按規(guī)定或約定的時間和方式獲得標(biāo)準化票據(jù)相關(guān)信息披露文件，查閱或復(fù)制標(biāo)準化票據(jù)相關(guān)文件；

（六）標(biāo)準化票據(jù)相關(guān)合同約定的其他權(quán)利。

86. 第一批標(biāo)準化票據(jù)產(chǎn)品的投資者主要是？

主要為貨幣基金、銀行資金、券商資管。

87. 某一投資者無法得到足額兌付時，其可以對基礎(chǔ)資產(chǎn)池的全部票據(jù)主張權(quán)利還是僅按照其持有的標(biāo)準化票據(jù)份額對相應(yīng)比例的基礎(chǔ)資產(chǎn)主張權(quán)利？

僅按照其持有的標(biāo)準化票據(jù)份額對相應(yīng)比例的基礎(chǔ)資產(chǎn)主張權(quán)利。

88. 投資者何情形會導(dǎo)致標(biāo)準化票據(jù)創(chuàng)設(shè)失??？

截至繳款截止日受益憑證未能全部得到足額認購，投資者如果未按約定的時間向指定銀行賬戶足額繳納標(biāo)準化票據(jù)認購款的，則本期標(biāo)準化票據(jù)創(chuàng)設(shè)失敗。足額繳款的投資者、原始持票人有權(quán)向未全額繳款的投資者追究法律責(zé)任。

89. 在某一投資者破產(chǎn)或被執(zhí)行時，是否會導(dǎo)致基礎(chǔ)資產(chǎn)作為其共有的財產(chǎn)被查封、凍結(jié)？

不會。標(biāo)準化票據(jù)以票據(jù)本身作為基礎(chǔ)資產(chǎn),投資者享有完整的票據(jù)權(quán)利,在產(chǎn)品設(shè)計上很好地避免了破產(chǎn)風(fēng)險隔離上的法律瑕疵，不會因某一投資者資產(chǎn)劃入破產(chǎn)清算資產(chǎn)而遭受損失。

90. 銀行投資標(biāo)準化票據(jù)路徑是？如何做授信？

標(biāo)準化票據(jù)由期限相近、信用相近的票據(jù)組成，基礎(chǔ)票據(jù)可能有銀票、商票或有增信的商票或銀票，如基礎(chǔ)票據(jù)是銀票，其背后涉及同業(yè)授信，如是商票，其背后涉及到對承兌人的授信，如是增信票，則占用增信機構(gòu)的授信。

91. 存托機構(gòu)可以投資自己存托的標(biāo)準化票據(jù)？

可以。存托機構(gòu)能夠投資自己存托的標(biāo)準化票據(jù)產(chǎn)品。

92. 原始持票人可以投資自己的標(biāo)準化票據(jù)嗎？

不可以。原始持票人受限制，且原始持票人不得認購或變相認購以自己存托的商業(yè)匯票為基礎(chǔ)資產(chǎn)的標(biāo)準化票據(jù)，防止資產(chǎn)虛假出表和資金空轉(zhuǎn)。

93. 對于投資者而言，標(biāo)準化票據(jù)最大的吸引點在于？投資前景如何？

標(biāo)準化票據(jù)和相關(guān)投資品種相比，整體定位較高，規(guī)范性突出，產(chǎn)品設(shè)計上更加接近標(biāo)準化，投資者享有完整的票據(jù)權(quán)利，很好地避免了風(fēng)險隔離上的法律瑕疵。購買標(biāo)準化票據(jù)產(chǎn)品不占用信貸額度，期限短，流動性較強，風(fēng)險相對可控。同時作為創(chuàng)新產(chǎn)品，標(biāo)準化票據(jù)產(chǎn)品空間、可探索模式廣闊，很大可能納入標(biāo)準化債權(quán)類資產(chǎn)，投資范圍也將明顯擴容。

94. 標(biāo)準化票據(jù)能否作為杠桿交易工具或流動性管理工具？

雖然目前處于標(biāo)準化票據(jù)發(fā)展初期，二級市場尚未形成，但標(biāo)準化票據(jù)適用于現(xiàn)券買賣、回購、遠期等交易品種。當(dāng)標(biāo)準化票據(jù)產(chǎn)品發(fā)展成熟后，或有通過回購交易捕捉高收益資產(chǎn)投資機會，可將標(biāo)準化票據(jù)作為杠桿交易工具或流動性管理工具。

95. 資本占用角度看，如何計算風(fēng)險資產(chǎn)？

需要明確相應(yīng)的風(fēng)險資產(chǎn)換算系數(shù)，以及對應(yīng)的風(fēng)險權(quán)重。對于標(biāo)準化票據(jù)，核心問題還是票據(jù)是商票還是銀票，如果銀票需按對金融機構(gòu)的債權(quán)計算風(fēng)險系數(shù)，如是商票需是對企業(yè)的債權(quán)計算風(fēng)險系數(shù)。從銀票看，核心還是票據(jù)的期限是3個月內(nèi)還是3個月外，兩者風(fēng)險系數(shù)不同。商票主要關(guān)注承兌人的信用等級情況。

96. 獲得配售的投資者如果未能按時完成全額繳款，是否會影響產(chǎn)品的創(chuàng)設(shè)？有何違約處理？

如果未能按時完成全額繳款，則本期標(biāo)準化票據(jù)創(chuàng)設(shè)失敗，全額繳款的投資者、委托機構(gòu)有權(quán)向未全額繳款投資者追究其法律責(zé)任。

97. 投資標(biāo)準化票據(jù)可能會面臨哪些風(fēng)險？

包括但不限于資產(chǎn)信用風(fēng)險、集中度風(fēng)險、操作風(fēng)險、法律風(fēng)險、關(guān)聯(lián)關(guān)系風(fēng)險等。其中，信用風(fēng)險要素依賴承兌人、保證增信行、貼現(xiàn)行等最高等級信用主體。

98. 公募基金能否投資標(biāo)準化票據(jù)，有何優(yōu)勢？

公募基金投資標(biāo)準化票據(jù)，實質(zhì)是取代其他銀行對票據(jù)進行轉(zhuǎn)貼。公募基金免稅優(yōu)勢在攤余成本法定開債基等主題基金和銀行的合作中已經(jīng)有所體現(xiàn)，或可同樣適用于標(biāo)準化票據(jù)主題基金。

99. 保險資金能否投資標(biāo)準化票據(jù)？

標(biāo)準化票據(jù)是貨幣市場工具，沒被納入保險資金對于金融產(chǎn)品的列舉直接投資范圍，保險資金并不能直接投資于標(biāo)準化票據(jù)，而只能通過其他通道間接投資。

100. 境外投資者能否投資標(biāo)準化票據(jù)？

可以，根據(jù)2020年8月19日，全國銀行間同業(yè)拆借中心發(fā)布《關(guān)于試運行直投模式下境外機構(gòu)投資者直接交易服務(wù)的通知》公告中匯交發(fā)〔2020〕224號，其中提到境外機構(gòu)投資者可直投交易標(biāo)準化票據(jù)。

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