商業(yè)承兌匯票套利，暗藏哪些風(fēng)險(xiǎn)？聽專業(yè)人士怎么說，有人的地方就有江湖，商業(yè)承兌匯票（以下簡稱“商票”）本為降低企業(yè)財(cái)務(wù)成本、提高資金效益的，被廣泛應(yīng)用在企業(yè)貿(mào)易中，而隨著市場發(fā)展變異，如今卻淪為一些機(jī)構(gòu)的“套利工具”。

　　《中國經(jīng)營報(bào)》記者采訪中了解到，由于商票收益與銀行貸款資金成本相差較大，不少中介機(jī)構(gòu)覬覦其中的“套利空間”。一位票據(jù)研究人士告訴記者，中介機(jī)構(gòu)購買商票后，再將其質(zhì)押給銀行，一來可以置換出資金，二來賺取二者的價(jià)差。不過，這一操作在實(shí)際中還要處理多個(gè)細(xì)節(jié)，包括如何確保銀行對出票人（承兌人）有授信，并提供相應(yīng)的貿(mào)易背景等。

　　“企業(yè)通過商票貼現(xiàn)獲得銀行信貸資金的意愿不斷加強(qiáng)，而銀行通過票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)可實(shí)現(xiàn)一定利潤?！蹦彻煞菪袑耸糠治觯S著票據(jù)融資業(yè)務(wù)超規(guī)模增長，其背后蘊(yùn)藏著的風(fēng)險(xiǎn)開始逐步顯現(xiàn)，違法犯罪案件的發(fā)生率不斷上升，金額也在不斷加大，銀行需要謹(jǐn)防這類風(fēng)險(xiǎn)。

　　商票價(jià)格波動(dòng)大

　　“最近某商票價(jià)格波動(dòng)很大，幅度大概為19%～25%。”某商票人士告訴記者。

　　“商票的價(jià)格總在浮動(dòng)，取決于出票主體的信用、持票人預(yù)期以及市場資金情況。有的商票甚至可以達(dá)到30%的貼現(xiàn)率?！鄙鲜銎睋?jù)研究人士說。

　　所謂商票，即由出票企業(yè)簽發(fā)，委托付款企業(yè)在到期日無條件支付確定的金額給收款人或者持票的票據(jù)，主張商業(yè)信用。由于商票主要是基于出票人的信用，因此在市場上，商票的開票主體主要為比較大型的央企和國企，以及一些頭部地產(chǎn)企業(yè)，供應(yīng)鏈成為商票流通的主要場景。

　　相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至2019年12月末，我國商業(yè)匯票承兌余額13.9萬億元，貼現(xiàn)余額8.3萬億元，當(dāng)年轉(zhuǎn)貼現(xiàn)發(fā)生額38.8萬億元，當(dāng)年再貼現(xiàn)發(fā)生額1.2萬億元。其中，商票占比分別為17.9%、9.1%、7.6%和5.4%，商票的貼現(xiàn)承兌比為30.6%，銀行承兌匯票貼現(xiàn)承兌比為66.5%。

　　從商票市場的投資者來看，主要為個(gè)人和中介機(jī)構(gòu)。對于個(gè)人而言，通過購入商票持有至到期或者把握市場行情進(jìn)行波段操作來獲得一定的投資收益；而一些中介機(jī)構(gòu)的“野心”卻不限于此。

　　記者在采訪中了解到，部分中介機(jī)構(gòu)購入大量未到期的商票去商業(yè)銀行貼現(xiàn)，利用票據(jù)存在的時(shí)間差和利差獲取利潤?！氨热?，中介機(jī)構(gòu)持有商票的收益是15%，通過商票質(zhì)押獲得的銀行貸款資金成本是8%，考慮到質(zhì)押比例及相關(guān)手續(xù)費(fèi)，這其中的利差相當(dāng)可觀。”前述票據(jù)研究人士舉例道。

　　關(guān)鍵在于通過銀行審核

　　事實(shí)上，如何“通過”銀行的相關(guān)審核辦理商票貼現(xiàn)或者質(zhì)押，成為商票套利的關(guān)鍵一環(huán)。

　　記者采訪多位銀行人士了解到，通常來講，企業(yè)若要在銀行辦理商票質(zhì)押，需提交相應(yīng)的貿(mào)易背景，同時(shí)企業(yè)需在銀行有一定的授信額度。即使在滿足前述條件下，質(zhì)押商票并非在所有銀行都“行得通”。為此，不少企業(yè)通過“控制”或者與銀行“合作”來實(shí)現(xiàn)這一操作。

　　某股份行金融市場部人士告訴記者，“有的銀行收商票，有些銀行對商票‘敏感’就不收。通常來講，那些收商票的銀行必須基于自己行內(nèi)的授信，即客戶在授信項(xiàng)下開展商票的貼現(xiàn)，包括買方付息和賣方付息兩種模式?！?/span>

　　華東某上市城商行人士告訴記者：“在我行，商票貼現(xiàn)肯定是不行的。商票質(zhì)押要看情況，作為補(bǔ)充擔(dān)保條件可以接受?！?/span>

　　就操作本身而言，在滿足貿(mào)易背景真實(shí)的條件下，商票亦存在其他風(fēng)險(xiǎn)。一位票據(jù)律師告訴記者：“某些企業(yè)具有真實(shí)的貿(mào)易背景，但是用同一份交易合同重復(fù)在多家銀行辦理商票融資。具體來說，付款企業(yè)用同一商品交易合同和開出的增值稅發(fā)票在多家銀行辦理商票業(yè)務(wù)?；蛘撸湛钇髽I(yè)為配合付款企業(yè)，用同一商品交易合同及開出的增值稅發(fā)票在多家銀行辦理貼現(xiàn)業(yè)務(wù)?！?/span>

　　因此，對于實(shí)施套利的中介機(jī)構(gòu)而言，能夠在銀行順利將商票辦理貼現(xiàn)或者質(zhì)押，成為需要攻克的“最后防線”。一位資深票據(jù)人士向記者透露，一些中介機(jī)構(gòu)入股小銀行（村鎮(zhèn)銀行、農(nóng)商行）當(dāng)股東，同時(shí)中介結(jié)構(gòu)在當(dāng)?shù)刈远鄠€(gè)空殼公司并在入股的銀行開戶，中介機(jī)構(gòu)通過空殼公司買入商票后，拿到銀行進(jìn)行質(zhì)押貸款以獲得低成本貸款資金。

　　他補(bǔ)充道：“以前，很多中介機(jī)構(gòu)通過控制或參股一些村鎮(zhèn)銀行、農(nóng)信社來介入票據(jù)業(yè)務(wù)，這類案子被判了很多?，F(xiàn)在企業(yè)想‘操縱’銀行很難，但不代表做不了，最重要的環(huán)節(jié)是搞定關(guān)鍵人?！?/span>

　　票據(jù)套利是否合法？暗藏多種風(fēng)險(xiǎn)

　　此外，記者檢索裁判文書網(wǎng)發(fā)布的多起票據(jù)付款糾紛案件發(fā)現(xiàn)，在商票貼現(xiàn)案件中，銀行亦有“參與動(dòng)機(jī)”。例如，銀行通過商票貼現(xiàn)形式向企業(yè)發(fā)放貸款，用于償還企業(yè)已到期借款。通過這一操作，銀行可避開授信約束，向借款企業(yè)的關(guān)聯(lián)企業(yè)發(fā)放款項(xiàng)來實(shí)現(xiàn)“借新還舊、掩蓋不良”的目的。

　　某股份行對公業(yè)務(wù)人士向記者解釋，“企業(yè)通過商票方式融資，從性質(zhì)來看，相當(dāng)于用這張商票做抵押，向銀行取得一筆質(zhì)押貸款。不同的是，這時(shí)候的銀行利率比正常的短期銀行貸款利率低。尤其是當(dāng)企業(yè)的貸款額超過銀行貸款額度，不能繼續(xù)從銀行獲取貸款時(shí)，通過上述方式就不用受貸款額度限制?！?/span>

　　不過，該人士也提到，如果銀行在商票后加具保貼函，持票人就可以得到銀行貼現(xiàn)的承諾，在票據(jù)未到期前，通過向銀行申請貼現(xiàn)提前融通資金。而票據(jù)到期后，由銀行向承兌人提示付款，這也被視為一種不確定的風(fēng)險(xiǎn)。

　　“商業(yè)銀行參與商票貼現(xiàn)，主要原因是票據(jù)可作為銀行監(jiān)管指標(biāo)和應(yīng)計(jì)會(huì)計(jì)科目的調(diào)節(jié)器。”前述資深票據(jù)人士告訴記者。

　　值得注意的是，一旦商票發(fā)生信用風(fēng)險(xiǎn)，商票的出票人拒付商票，這便意味著，這筆借款將形成不良。“概括來講，商票存在信用風(fēng)險(xiǎn)和法律風(fēng)險(xiǎn)，表現(xiàn)為承兌人信用風(fēng)險(xiǎn)、虛構(gòu)貿(mào)易背景風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、司法風(fēng)險(xiǎn)等。”上述票據(jù)律師告訴記者。

　　某商票平臺(tái)負(fù)責(zé)人向記者分析，票據(jù)市場本身就存在地域間資源不均衡、信息不對稱等現(xiàn)象，時(shí)間差和信用分層造就了天然的套利缺口。金融機(jī)構(gòu)間的高買低賣或銀行直貼后的轉(zhuǎn)貼現(xiàn)賣斷屬于合規(guī)的正常業(yè)務(wù)操作，而企業(yè)間無真實(shí)貿(mào)易背景的買賣票據(jù)屬于違規(guī)業(yè)務(wù)，可能會(huì)暗藏操作風(fēng)險(xiǎn)、道德風(fēng)險(xiǎn)、合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)等。

　　以上就是關(guān)于“商票套利的那些事，隨便看看票據(jù)套利是否合法”的全部內(nèi)容，相信大家已經(jīng)有了全面認(rèn)識。

來源：中國經(jīng)營報(bào) 

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