作者：江財(cái)九銀票據(jù)研究院秘書長(zhǎng) 秦書卷

（本文僅代表個(gè)人觀點(diǎn)）

一、“承兌、貼現(xiàn)與再貼現(xiàn)”管理辦法為何這么重要？

這個(gè)話題太有意思了，1997年發(fā)布的《商業(yè)匯票承兌、貼現(xiàn)與再貼現(xiàn)管理暫行辦法》（以下簡(jiǎn)稱《暫行辦法》）可以說(shuō)是票據(jù)業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)，是票據(jù)基礎(chǔ)業(yè)務(wù)的“大法”。票據(jù)市場(chǎng)的多年的熱點(diǎn)問(wèn)題多數(shù)與這個(gè)辦法有關(guān)，真實(shí)貿(mào)易背景問(wèn)題、銀行虛增存款問(wèn)題、票據(jù)中介問(wèn)題、電票糾紛裁判適用問(wèn)題、商票風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題等等可以說(shuō)都與此辦法有關(guān)，而不是《票據(jù)法》，為什么？

感興趣的朋友可以再去翻翻《中華人民共和國(guó)票據(jù)法》（以下簡(jiǎn)稱《票據(jù)法》，你會(huì)發(fā)現(xiàn)它其實(shí)只是規(guī)定票據(jù)種類、形式和內(nèi)容，明確票據(jù)行為中票據(jù)當(dāng)事人的權(quán)利義務(wù)，調(diào)整因票據(jù)而發(fā)生的各種社會(huì)關(guān)系法律規(guī)范?！镀睋?jù)法》是1995年頒布的，僅有此法，票據(jù)當(dāng)時(shí)是不可能在企業(yè)和商業(yè)銀行中快速普及的，更別談馬上解決當(dāng)時(shí)商品市場(chǎng)環(huán)境下三角債和信用變現(xiàn)問(wèn)題。當(dāng)時(shí)環(huán)境下市場(chǎng)急需統(tǒng)一的票據(jù)業(yè)務(wù)規(guī)范，尤其是在商業(yè)銀行中統(tǒng)一承兌和貼現(xiàn)操作規(guī)范，以此來(lái)增強(qiáng)票據(jù)的信用和流動(dòng)性，因此才有97年《暫行辦法》。實(shí)際上《票據(jù)法》附則中，第一百零九條也明確了“票據(jù)管理的具體實(shí)施辦法，由中國(guó)人民銀行依照本法制定，報(bào)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)批準(zhǔn)后施行?！?/span>

正如此次《商業(yè)匯票承兌、貼現(xiàn)與再貼現(xiàn)管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》（以下簡(jiǎn)稱《征求意見(jiàn)稿》）起草說(shuō)明指出，隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和市場(chǎng)主體之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系多樣化，部分票據(jù)的功能和性質(zhì)發(fā)生變化，《暫行辦法》對(duì)承兌和貼現(xiàn)的管理滯后于市場(chǎng)發(fā)展實(shí)踐。其實(shí)業(yè)界和學(xué)術(shù)界一直在呼吁對(duì)《暫行辦法》進(jìn)行修改，近年央行實(shí)際上也啟動(dòng)了修改進(jìn)程，此次《征求意見(jiàn)稿》的出臺(tái)算是實(shí)質(zhì)性進(jìn)展?！墩髑笠庖?jiàn)稿》加強(qiáng)票據(jù)承兌和貼現(xiàn)資質(zhì)管理，建立完善信用約束和風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制，保護(hù)中小企業(yè)權(quán)益，對(duì)多年的熱點(diǎn)問(wèn)題一并呼應(yīng)或解決，以此促進(jìn)票據(jù)市場(chǎng)規(guī)范發(fā)展。

二、《征求意見(jiàn)稿》幾大看點(diǎn)

1. 內(nèi)容全面，呼應(yīng)多個(gè)辦法和熱點(diǎn)問(wèn)題

97版《暫行辦法》僅涉及紙質(zhì)票據(jù)，主要是規(guī)范出票人、持票人和商業(yè)銀行之間的承兌、貼現(xiàn)業(yè)務(wù)操作，以及規(guī)范商業(yè)銀行與央行的再貼現(xiàn)操作。

《征求意見(jiàn)稿》涉及票據(jù)廣泛，涵蓋紙質(zhì)形式票據(jù)和電子形式票據(jù)，并細(xì)分銀票、財(cái)票、商票等，且明確了供應(yīng)鏈票據(jù)就是電子商票。主要是規(guī)范出票人與承兌人之間承兌業(yè)務(wù)資質(zhì)和操作、持票人與貼現(xiàn)人之間的貼現(xiàn)業(yè)務(wù)資質(zhì)和操作。內(nèi)容上引入或呼應(yīng)了《電子商業(yè)匯票業(yè)務(wù)管理辦法》、《規(guī)范商業(yè)承兌匯票信息披露》、《票據(jù)交易管理辦法》、《九民紀(jì)要》等文件內(nèi)容，如明確了電票業(yè)務(wù)和行為需遵守相關(guān)電票規(guī)則、票據(jù)承兌人和貼現(xiàn)人需符合相關(guān)信息披露要求、未經(jīng)依法許可或者違反國(guó)家金融管理規(guī)定擅自從事票據(jù)貼現(xiàn)將按非法集資處理。在熱點(diǎn)問(wèn)題上，間接回應(yīng)了電票規(guī)則是否適用電票糾紛裁判、民間貼現(xiàn)是否有效問(wèn)題、票據(jù)承兌和貼現(xiàn)要遵循貿(mào)易背景還是真實(shí)交易關(guān)系、票據(jù)信用披露和環(huán)境建設(shè)問(wèn)題，以及控制票據(jù)套利和銀行虛增存款等問(wèn)題。

2. 期限縮短，保護(hù)中小企業(yè)權(quán)益意圖明顯

《征求意見(jiàn)稿》 把票據(jù)期限統(tǒng)一到最長(zhǎng)6個(gè)月，此前電票最長(zhǎng)期限可以開(kāi)立1年。票據(jù)的作用，市場(chǎng)曾經(jīng)出現(xiàn)過(guò)質(zhì)疑的聲音，甚至還有取消票據(jù)的呼聲。他們認(rèn)為供應(yīng)鏈上強(qiáng)勢(shì)企業(yè)利用票據(jù)拉長(zhǎng)了對(duì)弱勢(shì)中小企業(yè)賬期，增加了中小企業(yè)成本，此次修改期限應(yīng)該是照應(yīng)了該部分意見(jiàn)。

筆者認(rèn)為這種情況現(xiàn)實(shí)確實(shí)也存在，但取消票據(jù)或縮短票據(jù)期限不是解決中小企業(yè)賬款的關(guān)鍵，應(yīng)該用行業(yè)監(jiān)管來(lái)控制。原因，一是市場(chǎng)化的供應(yīng)鏈中，強(qiáng)勢(shì)企業(yè)仍然會(huì)強(qiáng)勢(shì)，即使賬面上有大量的現(xiàn)金，仍有可能拖延中小企業(yè)賬款；二是供應(yīng)鏈中大多數(shù)所謂強(qiáng)勢(shì)企業(yè)也不可能永遠(yuǎn)有現(xiàn)金，鏈條上的每個(gè)企業(yè)應(yīng)收應(yīng)付賬款存在是必然的。如果沒(méi)有票據(jù)或票據(jù)期限超短，是難以真正盤活應(yīng)收應(yīng)付款的，最終可能還是增加了中小企業(yè)應(yīng)收賬款難以變現(xiàn)程度。

3. 基礎(chǔ)關(guān)系，回歸《票據(jù)法》中“真實(shí)交易關(guān)系”

真實(shí)貿(mào)易背景問(wèn)題和合同發(fā)票問(wèn)題，一直以來(lái)成為監(jiān)管查處票據(jù)經(jīng)營(yíng)的高頻問(wèn)題，監(jiān)管的依據(jù)就來(lái)自于97年《暫行管理辦法》?！稌盒泄芾磙k法》強(qiáng)調(diào)“真實(shí)的商品交易關(guān)系”和“合同、發(fā)票”，在當(dāng)時(shí)有其歷史時(shí)代背景，票據(jù)在改革開(kāi)放后恢復(fù)使用，就是因?yàn)樯唐方?jīng)濟(jì)快速發(fā)展過(guò)程中，一方面大量的三角債產(chǎn)生，另一方面銀行缺乏金融結(jié)算工具。因此當(dāng)時(shí)提出了比《票據(jù)法》更加具體的“商品交易關(guān)系”和“合同、發(fā)票”有一定的具象性和操作性。

《征求意見(jiàn)稿》全篇既沒(méi)有提“真實(shí)的商票交易關(guān)系”，也沒(méi)有提“真實(shí)貿(mào)易背景”，而是回歸《票據(jù)法》中的“真實(shí)交易關(guān)系”提法，這是一大亮點(diǎn)和進(jìn)步。筆者認(rèn)為，“真實(shí)交易關(guān)系”是真實(shí)以對(duì)價(jià)為基礎(chǔ)的經(jīng)濟(jì)關(guān)系，包含貨物貿(mào)易和有償服務(wù)等，97版辦法收窄了票據(jù)適用領(lǐng)域，使得一直成為票據(jù)市場(chǎng)的爭(zhēng)議點(diǎn)。

4. 信息披露，強(qiáng)化票據(jù)信用懲戒機(jī)制

2020年12月，央行發(fā)布《規(guī)范商業(yè)承兌匯票信息披露》公告，要求商票和財(cái)票的承兌人及時(shí)披露相關(guān)信息，相關(guān)企業(yè)和銀行在辦理簽收、貼現(xiàn)、質(zhì)押等業(yè)務(wù)時(shí)及時(shí)查詢票據(jù)信息是否披露等，此舉降低了商票和財(cái)票信息不對(duì)稱，防止了企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)無(wú)序擴(kuò)張。

可喜的是，《征求意見(jiàn)稿》不但單獨(dú)開(kāi)立信息披露一章，內(nèi)容上看基本上對(duì)《規(guī)范商業(yè)承兌匯票信息披露》照單全收，而且在承兌人和貼現(xiàn)人資質(zhì)上綁定相關(guān)信息披露達(dá)標(biāo)要求，對(duì)未來(lái)相關(guān)信息披露不達(dá)標(biāo)承兌人和貼現(xiàn)人將有可能受到處罰或暫停業(yè)務(wù)。這些做法都將對(duì)票據(jù)信息不披露、票據(jù)到期輕易不兌付行為起到懲戒作用，從而規(guī)范我國(guó)商業(yè)信用環(huán)境發(fā)展。

5. 供給質(zhì)量，明確承兌和保證金比例控制

97版《暫行辦法》對(duì)承兌及保證金并沒(méi)有相關(guān)控制條款，而《征求意見(jiàn)稿》第二十四條，明確提出“銀行承兌匯票和財(cái)務(wù)公司承兌匯票的最高承兌余額不得超過(guò)該承兌人總資產(chǎn)的15%。銀行承兌匯票和財(cái)務(wù)公司承兌匯票保證金余額不得超過(guò)該承兌人吸收存款規(guī)模的10%?！苯?jīng)測(cè)算，該條款對(duì)市場(chǎng)總供給和大多數(shù)銀行基本沒(méi)有影響，對(duì)部分財(cái)務(wù)公司和開(kāi)立“套利票”較多的銀行有一定的壓降壓力。

筆者認(rèn)為，票據(jù)承兌在銀行和財(cái)務(wù)公司屬于表外業(yè)務(wù)，會(huì)根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)敞口100%計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，會(huì)納入資本充足率等監(jiān)管指標(biāo)考核，因此在主體信用風(fēng)險(xiǎn)上已經(jīng)予以監(jiān)管和掣肘。當(dāng)票據(jù)利率較低時(shí)或商業(yè)銀行存款增長(zhǎng)乏力時(shí)，市場(chǎng)上100%保證金票據(jù)套利業(yè)務(wù)將會(huì)大增，這類業(yè)務(wù)沒(méi)有消耗商業(yè)銀行資本，但卻能快速拉動(dòng)銀行存款，這種保證金存款面上是企業(yè)存款實(shí)質(zhì)上是同業(yè)存款，存在一定的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，包商銀行就是一個(gè)例子。《征求意見(jiàn)稿》提出承兌和保證金比例控制，意圖應(yīng)該是遏制“票據(jù)套利”行為，同時(shí)降低票據(jù)市場(chǎng)無(wú)效供給，從而避免后端產(chǎn)生無(wú)效“信貸投放”，不利于宏觀政策決策做出。

6. 票據(jù)經(jīng)紀(jì)，給未來(lái)票據(jù)市場(chǎng)留下想象空間

另外，《征求意見(jiàn)稿》引入了票據(jù)經(jīng)紀(jì)條款，盡管只用了短短兩條，卻關(guān)切了票據(jù)市場(chǎng)的特性，官方承認(rèn)了貼現(xiàn)的撮合業(yè)務(wù)。從內(nèi)容上看，對(duì)票據(jù)經(jīng)紀(jì)的要求就是上海票據(jù)交易所“貼現(xiàn)通”對(duì)票據(jù)經(jīng)紀(jì)的要求。未來(lái)票據(jù)一級(jí)市場(chǎng)、二級(jí)市場(chǎng)平臺(tái)的科技化數(shù)字化不斷發(fā)展和融合，票據(jù)貼現(xiàn)撮合的需求會(huì)越來(lái)越大，越來(lái)越多的金融機(jī)構(gòu)會(huì)進(jìn)入票據(jù)經(jīng)紀(jì)市場(chǎng)，為未來(lái)打開(kāi)想象的空間。

三、對(duì)票據(jù)市場(chǎng)可能帶來(lái)影響

1. 票據(jù)供給總量短期將有一定的下降

票據(jù)供給端，主要包括支付性開(kāi)立、融資性開(kāi)立、套利性開(kāi)立。如果按照《征求意見(jiàn)稿》票據(jù)期限最終定為最長(zhǎng)6個(gè)月，從企業(yè)方面來(lái)看，對(duì)融資性質(zhì)和套利性質(zhì)票據(jù)的承兌需求有一定的抑制，套利業(yè)務(wù)可能會(huì)擠向信用證和類票電子憑證等業(yè)務(wù)；從銀行方面看，15%承兌比例控制以及10%保證金比例控制，也使得部分供給量大的銀行的承兌業(yè)務(wù)受到抑制。但長(zhǎng)期來(lái)看，套利票出清后，加上票據(jù)支付和市場(chǎng)信用得到增強(qiáng)后，票據(jù)在供應(yīng)鏈上的需求將會(huì)逐步增強(qiáng)，對(duì)長(zhǎng)期供給有積極信號(hào)。因此票據(jù)供給總量短期將有一定的下降，長(zhǎng)期供給不受影響。

2. 真實(shí)交易關(guān)系的供應(yīng)鏈企業(yè)融資成本或上升

正如上述看點(diǎn)二中所述，在供應(yīng)鏈上每個(gè)企業(yè)都有支付性融資需求，哪怕是強(qiáng)勢(shì)的核心企業(yè)也會(huì)存在資金流動(dòng)性缺口問(wèn)題，這些融資需求都是有真實(shí)交易關(guān)系的。這些資金缺口，要么尋求外部諸如貸款等融資，要么就是簽發(fā)票據(jù)支付，要么是把收到的票據(jù)貼現(xiàn)、要么是欠賬款，這幾種形式中，流動(dòng)性和成本最低的是票據(jù)貼現(xiàn)和票據(jù)簽發(fā)支付。原本1年期的票據(jù)可以在一定時(shí)間內(nèi)解決手上的應(yīng)收應(yīng)付問(wèn)題，一旦變?yōu)?個(gè)月難以完全覆蓋流動(dòng)性缺口期限，要么開(kāi)兩次但充滿變數(shù)，要么用其他高成本的一年期融資，無(wú)疑都增加了供應(yīng)鏈上企業(yè)的融資成本。筆者感覺(jué)《征求意見(jiàn)稿》主要站在中小企業(yè)角度，而沒(méi)有站融資企業(yè)（也可能是中小企業(yè)）角度看問(wèn)題。

3. 票據(jù)在場(chǎng)景金融上的運(yùn)用將被激活

《征求意見(jiàn)稿》總體上導(dǎo)向真實(shí)交易關(guān)系和短期信用支付，這個(gè)與場(chǎng)景金融有高度的貼合。場(chǎng)景金融是供應(yīng)鏈金融的一部分，他強(qiáng)調(diào)的是整體方案、標(biāo)準(zhǔn)化、高效化、批量化。一旦場(chǎng)景金融風(fēng)控模式得到確認(rèn)，場(chǎng)景金融需要更加高效和低成本的金融產(chǎn)品，票據(jù)是最適合這種特征的需求。

4. “專業(yè)機(jī)構(gòu)+票據(jù)”是供應(yīng)鏈金融較好的解決思路

《征求意見(jiàn)稿》強(qiáng)調(diào)票據(jù)業(yè)務(wù)基礎(chǔ)關(guān)系為“真實(shí)交易關(guān)系”，票據(jù)簽發(fā)、轉(zhuǎn)讓和貼現(xiàn)的基礎(chǔ)關(guān)系不只拘于貨物貿(mào)易，這個(gè)在未來(lái)應(yīng)該不斷會(huì)得到確認(rèn)。當(dāng)前金融支持供應(yīng)鏈發(fā)展是國(guó)家一項(xiàng)重要政策要求，供應(yīng)鏈的發(fā)展需要各方努力，供應(yīng)鏈管理公司、科技公司、保理公司、融資租賃公司、擔(dān)保公司等類長(zhǎng)期專注供應(yīng)鏈和中小微企業(yè)融資，但供應(yīng)鏈融資缺乏低成本高流動(dòng)的金融工具。專業(yè)機(jī)構(gòu)在其營(yíng)業(yè)范圍，在真實(shí)的交易關(guān)系中盤活供應(yīng)鏈上的應(yīng)收應(yīng)付賬款，合法簽發(fā)或取得票據(jù)并向銀行或公開(kāi)市場(chǎng)轉(zhuǎn)讓，解決供應(yīng)鏈上企業(yè)的融資難融資貴問(wèn)題。

5. 票據(jù)信用環(huán)境將越來(lái)越好

《征求意見(jiàn)稿》一方面對(duì)票據(jù)承兌的門檻進(jìn)行規(guī)范，加大對(duì)承兌與兌付的信息披露；另一方面通過(guò)對(duì)期限、承兌和保證金比例控制，提升票據(jù)供給的質(zhì)量。可以想象，未來(lái)信用等級(jí)不高的票據(jù)在市場(chǎng)上將不斷淘汰，倒逼承兌人提升流動(dòng)性管理提升自我信用。票據(jù)資產(chǎn)將比現(xiàn)在的信用等級(jí)更高、流動(dòng)性更強(qiáng)、利率更低。

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