不久前，中國票據(jù)研究中心發(fā)布了一篇《票據(jù)是實體經(jīng)濟“溫度計”嗎？》，引起了大家的熱議。票據(jù)作為金融子市場之一，能夠映射實體經(jīng)濟的運行情況毫無疑問，但能成為“溫度計”的關(guān)鍵在于其維度的多元性與高度的靈敏性。

一、唯一打通多環(huán)節(jié)的金融工具

票據(jù)是目前極少具有多面性的金融工具，企業(yè)既可以將其作為支付工具，也可以作為融資工具；企業(yè)貼現(xiàn)后歸屬于銀行貸款，而在銀行間市場票據(jù)交易又和債券交易幾乎沒有差別；甚至銀行還可以將票據(jù)進行再貼現(xiàn)。票據(jù)的全生命周期中的重要環(huán)節(jié)如下：

可以說，票據(jù)是目前唯一打通企業(yè)間、銀企間、金融機構(gòu)間、銀行與央行眾多環(huán)節(jié)的金融工具，而且各環(huán)節(jié)之間并不是割裂的，因此，它可以反映企業(yè)經(jīng)濟活動、銀行信貸投放、金融機構(gòu)交易行為、央行政策意圖等多方面的信息。

二、票據(jù)利率的靈敏性

票據(jù)之所以能成為溫度計的一個重要原因在于其利率變化的靈敏性，票據(jù)市場可以說是目前利率最為市場化的金融子市場之一。

按市場類型來分，目前票據(jù)利率主要有民間貼現(xiàn)利率、銀行貼現(xiàn)利率、金融機構(gòu)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率。由于當(dāng)前票據(jù)的需求主要源于銀行的信貸投放需求，因此，票據(jù)利率通常被作為反映銀行信貸投放情況的一個重要指標(biāo)。

然而票據(jù)利率不僅能反映信貸情況，還能用于反映不同行業(yè)、不同信用狀況企業(yè)的流動性情況。比如2021年房企商票爆雷事件，其實在2020年已經(jīng)露出端倪，部分房企商票在民間市場票據(jù)利率快速上升，甚至突破36%。

只要留心觀察，票據(jù)市場能發(fā)現(xiàn)很多經(jīng)濟運行中存在的問題，就如溫度計一樣。

來源：票風(fēng)筆記

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