標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)為供應(yīng)鏈金融發(fā)展提供了新的工具，為服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)尤其是中小企業(yè)帶來了資金活水，也給熟悉票據(jù)和債券市場業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)帶來了新的發(fā)展機(jī)遇。在標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)的各參與方中，存托機(jī)構(gòu)作為開拓標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)業(yè)務(wù)的一個重要角色，可以說是走在市場創(chuàng)新的前沿。從銀行、券商角度來看，目前標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)市場發(fā)展呈現(xiàn)何種特征，未來又將發(fā)展出何種業(yè)務(wù)趨勢？

銀行篇點這里→解密標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)?存托機(jī)構(gòu)篇（1）商業(yè)銀行

券商從事標(biāo)票業(yè)務(wù)優(yōu)勢

在近年，部分券商通過與銀行開展協(xié)作的方式，積累了相關(guān)的票據(jù)自營與票據(jù)資管業(yè)務(wù)的經(jīng)驗。但券商自營的票據(jù)資管產(chǎn)品受資管新規(guī)的強監(jiān)管影響，因其存在剛性兌付、缺少有效的風(fēng)險隔離等合規(guī)性方面的原因發(fā)展受到了限制，規(guī)模普遍較小，也阻礙了票據(jù)資產(chǎn)的投資者范圍，而標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)是將票據(jù)資產(chǎn)與證券公司投行業(yè)務(wù)結(jié)合的重要創(chuàng)新成果，為證券公司提供了參與票據(jù)市場新的渠道與動力，創(chuàng)造新的業(yè)務(wù)藍(lán)海。

根據(jù)規(guī)定，符合管理辦法對存托機(jī)構(gòu)要求條件的券商向票交所申請存托資格，便能作為存托機(jī)構(gòu)發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)。

從作為存托機(jī)構(gòu)的優(yōu)勢來看，券商雖然在傳統(tǒng)票據(jù)業(yè)務(wù)上了解相對商業(yè)銀行稍有不足，同時在基礎(chǔ)資產(chǎn)的歸集和管理方面也不及傳統(tǒng)票據(jù)經(jīng)營機(jī)構(gòu)擅長，但券商具備一定的資產(chǎn)證券化等投行產(chǎn)品的設(shè)計發(fā)行經(jīng)驗和客戶基礎(chǔ)，因而在債券市場定價方面具有的專業(yè)優(yōu)勢。

作為橫跨票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)市場、標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)一級二級市場的金融機(jī)構(gòu)，券商參與存托，將進(jìn)一步推動票據(jù)交易機(jī)制的完善，推動票據(jù)市場創(chuàng)新與標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)市場發(fā)展，延展票據(jù)的交易鏈條和投資價值，探索連接票據(jù)市場與債券市場的新機(jī)制，增強票據(jù)資產(chǎn)服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的能力。

已發(fā)行標(biāo)票產(chǎn)品券商存托構(gòu)成

標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)產(chǎn)品落地初期，因為銀行在票據(jù)領(lǐng)域掌握更多優(yōu)勢，前期成為發(fā)行的主力。首批參與的存托機(jī)構(gòu)包括中信銀行、招商銀行、浦發(fā)銀行、興業(yè)銀行、浙商銀行、江蘇銀行、寧波銀行7家商業(yè)銀行，以及國泰君安、華泰證券、平安證券3家證券公司。

隨著業(yè)務(wù)的成熟，證券公司逐漸成為標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)發(fā)行的主導(dǎo)機(jī)構(gòu)。截止目前，根據(jù)披露的產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)信息，共有9家銀行和7家券商擔(dān)任了存托機(jī)構(gòu)，為中小銀行、核心企業(yè)及其上下游企業(yè)提供融資服務(wù)。合計創(chuàng)設(shè)了57單標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)創(chuàng)設(shè)文件，累計規(guī)模約61.18億元。

其中，參與存托的證券公司從首批的3家增加到了7家，合計共創(chuàng)設(shè)29單標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)，創(chuàng)設(shè)規(guī)模約為42.39億元，發(fā)行規(guī)模占總體規(guī)模的近七成。其中，國泰君安（8單）、平安證券（3單）、華泰證券（4單）、海通證券（8單）、國元證券（4單）、華英證券（1單）、國金證券（1單）。從創(chuàng)設(shè)產(chǎn)品累計規(guī)模來看，排在前三券商的分別是國泰君安、海通證券以及國元證券。

其中作為頭部券商之一的國泰君安此前在2019年標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)試點首期時就作為唯一券商服務(wù)機(jī)構(gòu)擔(dān)任財務(wù)顧問，同時作為第二期的試點產(chǎn)品的牽頭主承銷商，深度參與了標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)的開發(fā)和創(chuàng)設(shè)。在今年首批正式產(chǎn)品的存托機(jī)構(gòu)中，也有其身影。目前，國泰君安以21.06的創(chuàng)設(shè)規(guī)模位居存托機(jī)構(gòu)榜首。

在推動標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)模式的創(chuàng)新上，國泰君安10月創(chuàng)設(shè)的3單標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)產(chǎn)品中有兩期標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)產(chǎn)品原始持票人均為中信證券，首次出現(xiàn)券商作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的原始持票人創(chuàng)設(shè)標(biāo)票的新模式。

同時，在近期發(fā)行產(chǎn)品中，券商+中小銀行成標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)主要業(yè)務(wù)模式，即由券商擔(dān)任存托機(jī)構(gòu)與商業(yè)銀行合作，以銀行持有的已貼現(xiàn)票據(jù)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的業(yè)務(wù)模式。特別是已貼現(xiàn)銀票為主要基礎(chǔ)資產(chǎn)類型，可以看出券商與銀行在標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)領(lǐng)域下良性合作將為企業(yè)提供更好的融資服務(wù)。

此外，券商也呈現(xiàn)出向未貼現(xiàn)商票資產(chǎn)標(biāo)票產(chǎn)品發(fā)展的趨勢，目前參與標(biāo)票存托的7家券商中已有5家布局未貼現(xiàn)商票，發(fā)揮券商在債券市場的專業(yè)定價能力，有利于建立更加適合商票的發(fā)展的市場機(jī)制，推進(jìn)商票定價的市場化，增強流動性。

來源：標(biāo)票通

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