日前，江西財經(jīng)大學(xué)九銀票據(jù)研究院發(fā)布了《票據(jù)市場2016年回顧及2017年展望報告》。報告認(rèn)為，2016年受國內(nèi)經(jīng)濟增速放緩、金融風(fēng)險事件頻發(fā)、監(jiān)管趨嚴(yán)以及金融行業(yè)“去杠桿”等因素影響，票據(jù)市場交易略有回落，但總體仍保持平穩(wěn)發(fā)展。

　　紙票電子化獲歷史性突破報告認(rèn)為，2016年，面對傳統(tǒng)票據(jù)業(yè)務(wù)模式經(jīng)營利差不斷收窄、風(fēng)險事件頻發(fā)以及監(jiān)管趨嚴(yán)的現(xiàn)實情況，各類經(jīng)營機構(gòu)積極探索票據(jù)業(yè)務(wù)創(chuàng)新并取得了階段性成果。

　　一是紙票電子化取得歷史性突破。去年12月8日，由中國人民銀行籌建的具有全國性質(zhì)的上海票據(jù)交易所正式成立，這是中國票據(jù)發(fā)展史上具有里程碑意義的事件，標(biāo)志著票據(jù)業(yè)務(wù)邁入全面電子化、參與主體多元化、交易集中化的新時代，必將對中國票據(jù)市場、貨幣市場乃至整個金融市場發(fā)展產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。同時，京津冀協(xié)同票據(jù)交易中心、武漢票據(jù)交易中心、前海票交平臺等區(qū)域性、地方性交易平臺紛紛成立，為紙票電子化、票據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化添磚加瓦。

　　二是票據(jù)資產(chǎn)證券化(ABS)初步嘗試。去年3月29日，全國首單基于票據(jù)收益權(quán)發(fā)行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品——華泰資管－江蘇銀行“融元1號專項資產(chǎn)支持計劃”成功發(fā)行，標(biāo)志著中國票據(jù)業(yè)務(wù)“證券化”之門正式開啟。另外，票據(jù)資產(chǎn)管理等產(chǎn)品不斷趨于成熟并創(chuàng)新發(fā)展。

　　三是電子票據(jù)業(yè)務(wù)得到迅猛發(fā)展。2016年前三季度，電子商業(yè)匯票系統(tǒng)累計承兌6.14萬億元，同比增長53.7%，累計轉(zhuǎn)貼現(xiàn)42.8萬億元，同比大幅增加了1.7倍，電子票據(jù)在票據(jù)整體承兌和貼現(xiàn)業(yè)務(wù)中的比重已達(dá)半壁江山。

　　整體活躍但交易略有回落報告顯示，去年票據(jù)市場整體保持活躍但交易略有回落。2016年前三季度，企業(yè)累計簽發(fā)商業(yè)匯票13.6萬億元，同比下降18.1%；去年三季度末，商業(yè)匯票未到期金額9.5萬億元，同比減少10.7%。這是新世紀(jì)以來承兌環(huán)節(jié)首次出現(xiàn)大幅下降，說明實體經(jīng)濟有效資金需求不足，經(jīng)濟增速仍處于探底階段。去年前三季度，金融機構(gòu)累計貼現(xiàn)70.2萬億元，同比下降6.7%，票據(jù)交易量首次出現(xiàn)負(fù)增長，說明市場風(fēng)險提高，金融機構(gòu)交易意愿下降。其中，電子商業(yè)匯票占比過半，達(dá)到60.9%，同比大幅提升40個百分點，電票占比提升較快。到去年三季度末，貼現(xiàn)余額5.7萬億元，同比增長32.5%，呈逐月上升趨勢，占各項貸款比重為5.5%，同比上升0.8個百分點，表明整體信用環(huán)境不佳，銀行不良率上升導(dǎo)致出現(xiàn)惜貸情緒。

　　報告認(rèn)為，2016年票據(jù)市場資金化特征顯著，票據(jù)利率整體呈現(xiàn)穩(wěn)中趨降走勢，但在年初年尾波動較大。去年國內(nèi)貨幣政策總體保持穩(wěn)健，一改前期多次降準(zhǔn)降息“大水漫灌”的刺激方式，但仍通過“MLF＋逆回購”公開市場操作模式，向市場累計注入約2萬億元流動性，維持市場資金面相對寬松。自去年春節(jié)期間票據(jù)利率從高點一路走低，往年在季末、月末等信貸重要時點出現(xiàn)起伏的現(xiàn)象并不明顯。同時，票據(jù)資金化趨勢越來越顯著，票據(jù)利率波動較大的兩個時間段(春節(jié)前備付金和年末債券市場“錢荒”)均為資金因素。報告稱，隨著票據(jù)利率的快速下降以及利差水平持續(xù)收窄，獲利空間不斷壓縮，市場整體盈利水平有所下降。票據(jù)業(yè)務(wù)總量將適當(dāng)減少

　　針對2017年票據(jù)市場，該報告認(rèn)為，票據(jù)市場業(yè)務(wù)總量預(yù)計延續(xù)適當(dāng)減少趨勢，結(jié)構(gòu)有所調(diào)整，交易活躍度進(jìn)一步優(yōu)化。

　　報告認(rèn)為，從供給端看，票據(jù)交易量與GDP正相關(guān)程度很高。2017年國內(nèi)經(jīng)濟增速仍將保持中高速平穩(wěn)態(tài)勢，預(yù)計增長6.5%－6.7%，略低于2016年增速，實體經(jīng)濟有效資金需求延續(xù)低迷狀態(tài)。從需求端看，當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟不佳，整體信用環(huán)境持續(xù)嚴(yán)峻，銀行不良資產(chǎn)居高不下，貸款意愿下降，票據(jù)業(yè)務(wù)代替流動性貸款趨勢明顯。2016年票據(jù)承兌余額和貼現(xiàn)余額合計15萬億元，短期貸款余額30萬億元，占比已經(jīng)達(dá)到一般且有不斷提高的趨勢。承兌量和承兌余額預(yù)計在今年上半年仍延續(xù)下降趨勢或同比少增，下半年隨著經(jīng)濟企穩(wěn)回暖有所回升，同時，銀行受實體信貸需求不旺及自身放貸意愿下降影響，將通過增加票據(jù)貼現(xiàn)余額來支撐規(guī)模。

　　從交易方式看，報告稱，電票將占到絕對比重。按照《關(guān)于規(guī)范和促進(jìn)電子商業(yè)匯票業(yè)務(wù)發(fā)展的通知》要求，2017年1月1日起，單張出票金額在300萬元以上的商業(yè)匯票，必須全部通過電票系統(tǒng)辦理，紙票交易逐漸退出市場舞臺。

　　從交易主體看，報告認(rèn)為，上海票據(jù)交易所上線第一批名單只有43家金融機構(gòu)，且以大中型機構(gòu)為主?！镀睋?jù)交易管理辦法》顯示，直貼行將承擔(dān)更為顯著的背書責(zé)任，中小銀行為提高票據(jù)流動性需要進(jìn)行增信，說明參與主體將按照規(guī)模、信用等指標(biāo)進(jìn)行市場分層，大中型銀行更具優(yōu)勢，以往相當(dāng)部分直貼市場被中介機構(gòu)所影響的局面將有所改善，直貼量會下降，市場活躍度將趨于理性，周轉(zhuǎn)速度有所回落，轉(zhuǎn)貼現(xiàn)量將延續(xù)適當(dāng)減少趨勢。

　　從交易品種看，報告認(rèn)為，票據(jù)資金化趨勢越來越顯著，在信貸需求相對充裕、資金相對偏緊的背景下，資金業(yè)務(wù)將備受市場青睞。同時，由于市場環(huán)境和票據(jù)定位的改變，票據(jù)規(guī)模和資金業(yè)務(wù)在銀行機構(gòu)間可能會出現(xiàn)差異化調(diào)整。

　　報告認(rèn)為，票據(jù)利率主要取決于銀行信貸規(guī)模和市場資金兩方面因素。隨著我國經(jīng)濟進(jìn)入新常態(tài)，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整加速，經(jīng)濟增速不斷放緩，實體信貸需求不旺，信貸規(guī)模對票據(jù)利率的影響已明顯下降，市場流動性情況成為制約票據(jù)利率的主要因素。

　　票據(jù)利率波動趨頻繁

　　報告顯示，2017年中國經(jīng)濟仍將處于筑底徘徊階段，貨幣政策保持穩(wěn)健中性，適時可能采取降準(zhǔn)政策，但同時肩負(fù)“人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”目標(biāo)，降息可能性不大，預(yù)計為穩(wěn)中偏緊。隨著全球貿(mào)易保護(hù)主義興起，國際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，對外進(jìn)出口短期難有起色，美元加息預(yù)期致人民幣貶值壓力加大，外匯占款或?qū)⒀永m(xù)減少趨勢，央行通過公開市場操作投放流動性，貨幣投放模式由長期資金轉(zhuǎn)為短期資金，市場不穩(wěn)定性有所提升；銀行資金來源減少以及理財價格競爭，銀行資金成本不斷上升。因此，2017年市場資金面將整體維持平穩(wěn)，票據(jù)利率易上難下，利率的起伏在不同階段、不同時點將顯著加大，這既受國內(nèi)外政策窗口的影響，也受國內(nèi)資金投放總量、投向、投放時間以及與國際資金博弈的影響。

　　報告還表示，當(dāng)前我國正處于金融“加速深化期”，金融市場層次不斷豐富，不同類型市場間、不同層次市場間的連通性增強，金融機構(gòu)業(yè)務(wù)合作加強，票據(jù)業(yè)務(wù)在跨市場合作和業(yè)務(wù)創(chuàng)新中的運作模式日益多樣，適時引進(jìn)信托、證券、基金、保險、資產(chǎn)管理公司以及企業(yè)、個人以合適的方式進(jìn)入票據(jù)市場，豐富市場經(jīng)營主體，加快跨市場合作創(chuàng)新，促進(jìn)票據(jù)市場不斷涌現(xiàn)更多的跨專業(yè)和跨產(chǎn)品的組合產(chǎn)品，以及資產(chǎn)業(yè)務(wù)與中間業(yè)務(wù)相融合的綜合服務(wù)產(chǎn)品。